蘇培科

        最近，央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵說，“應(yīng)該有序地將銀行里的存款引導(dǎo)出來進(jìn)入股市，來擴(kuò)大股市規(guī)?！?，引起市場(chǎng)熱議。

        如何把銀行存款有序引入股市？怎么來擴(kuò)大股市規(guī)模？李稻葵沒有細(xì)說，他只是希望讓股市承擔(dān)吸納流動(dòng)性的“池子”，避免讓我國(guó)10萬億美元的貨幣存量以及各種跨境熱錢匯聚成“堰塞湖”。

        當(dāng)然，讓銀行存款通過合規(guī)渠道流入股市也未嘗不可，況且在法律上也沒障礙?，F(xiàn)行的《證券法》已將舊法中的第133條——“禁止銀行資金違規(guī)流入股市”刪掉了。另外，1999年8月20日和10月12日央行發(fā)布的《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)管理規(guī)定》和《基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)管理規(guī)定》，也已經(jīng)給銀行資金通過證券公司和基金管理公司間接入市提供了一條通道，只是未將普通的居民存款引入股市。

        在長(zhǎng)期執(zhí)行“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”金融監(jiān)管框架下的西方成熟市場(chǎng)，商業(yè)銀行大都通過發(fā)放  “經(jīng)紀(jì)人貸款”等方式間接把信貸資金投入了股票市場(chǎng)。在我國(guó)，銀監(jiān)會(huì)明令禁止商業(yè)銀行不得從事股票買賣和不準(zhǔn)企業(yè)用貸款炒股，以防范銀行金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，但是信貸資金入市卻一直都存在。由于政策管理部門嚴(yán)格防范信貸資金進(jìn)入股市，因此銀行信貸資金進(jìn)入股市都是采取“間接”通道。比如證券公司和基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)融入資金，用于自營(yíng)炒股、打新股；證券公司等機(jī)構(gòu)向銀行申請(qǐng)股票質(zhì)押貸款，將獲得的資金投入股市；企業(yè)挪用銀行貸款進(jìn)入股市；個(gè)人巧立名目貸款用于炒股等。

        信貸資金如果通過巧立名目拐彎進(jìn)入股市，不但會(huì)增加監(jiān)管難度，也會(huì)增加銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)違規(guī)信貸資金入市嚴(yán)查、嚴(yán)禁是必要的，但同時(shí)應(yīng)該開通合規(guī)、有序的“流入”通道，有堵有疏，改善目前商業(yè)銀行依靠單一存貸利差盈利的格局，推動(dòng)我國(guó)由傳統(tǒng)金融向現(xiàn)代金融轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)有效對(duì)接，實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展。用合法合規(guī)的渠道來代替目前的“暗道”，讓金融監(jiān)管更加嚴(yán)密。

        銀行存款進(jìn)不進(jìn)股市，不該由政策來誘導(dǎo)，也不該用負(fù)利率來強(qiáng)逼“存款搬家”，更不能用股市大擴(kuò)容來化解流動(dòng)性  “堰塞湖”。如果強(qiáng)迫沒有風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)的儲(chǔ)戶變成股民，無非中國(guó)股市多了一批追漲殺跌者和  “捐錢”者。目前的情形非常嚴(yán)峻，據(jù)央行最近公布的數(shù)據(jù)：10月份人民幣存款增加1769億元，同比減少1128億元，其中居民存款減少高達(dá)7003億元。對(duì)于如此大規(guī)模的居民存款減少，有調(diào)查稱大部分都流入了股市，被動(dòng)的“存款搬家”主要是為了應(yīng)對(duì)負(fù)利率和通脹預(yù)期。而老百姓被動(dòng)將巨額存款投入股市，會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，一輪暴跌足以讓老百姓的財(cái)富大幅縮水。

        那么，如何讓銀行存款合規(guī)、有序地進(jìn)入股市呢？我認(rèn)為只有用融資融券中的“融資”方式，將存款引入股市比較妥當(dāng)。商業(yè)銀行可以專門開發(fā)一款“融資”存款  （便于監(jiān)管和實(shí)現(xiàn)差異化儲(chǔ)蓄），利率可以高于普通存款利率，這樣融資者是在自愿借入的基礎(chǔ)上杠桿買股，一旦投資失誤則會(huì)被強(qiáng)行平倉。因此，股市風(fēng)險(xiǎn)是由融資者來承擔(dān)的，而不是由儲(chǔ)戶和銀行來承擔(dān)，反而儲(chǔ)戶有可能在“借資”的過程中可以獲得高于存款利率的利息收入，可以主動(dòng)地對(duì)沖通脹和應(yīng)對(duì)負(fù)利率侵蝕。商業(yè)銀行和證券公司通過“融資”既可以拓展新的盈利模式，也可以解決目前融資融券業(yè)務(wù)清淡的局面。

        有數(shù)據(jù)顯示，前幾批試點(diǎn)券商到目前融資余額不足百億，參與融券的投資者更少，杠桿機(jī)制難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。如果用“融資”機(jī)制將銀行存款引入股市，會(huì)大幅增加“融資”的規(guī)模，會(huì)給中國(guó)股市提供更多的增量資金，用資本市場(chǎng)高效的資源配置來促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)型。



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