每經(jīng)記者  李智

        雖然煤炭價(jià)格的上漲令電力企業(yè)苦不堪言，但這并不能阻擋行業(yè)龍頭們的擴(kuò)張步伐，而不受煤價(jià)波動(dòng)影響的水電資產(chǎn)，自然而然就成為了各方眼中的香饃饃。昨日，國電電力（600795，收盤價(jià)3.49元）就公布了一則近3億元收購青海萬立水電股份有限公司（以下簡稱青海萬立）的議案。而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》卻發(fā)現(xiàn)，該資產(chǎn)的業(yè)績卻并非那么令人滿意，國電用意何在呢？

收購資產(chǎn)質(zhì)量偏低

        國電電力昨日公告稱，擬以約3億元的價(jià)格，收購青海萬立100%的股權(quán)。公告顯示，青海萬立是青海省電力公司所屬員工集資興辦的民營企業(yè)，其擁有青海省內(nèi)已投產(chǎn)的地盤子、東旭一級(jí)、學(xué)科灘、果米灘、江源等水電站（合計(jì)容量87.5MW）和前期項(xiàng)目黑河上柳溝電站（110MW）的開發(fā)權(quán)，凈資產(chǎn)約為1.51億元，2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤1896.39萬元。

        值得一提的是，國電電力此前是通過競價(jià)方式成為最終受讓方的，而當(dāng)初的價(jià)格約為3.41億元，在隨后的資產(chǎn)評(píng)估當(dāng)中發(fā)現(xiàn)了一些問題。在經(jīng)過協(xié)商后，出讓方同意將存在瑕疵的長期股權(quán)投資項(xiàng)目進(jìn)行剝離，相應(yīng)評(píng)估價(jià)款從報(bào)價(jià)中剔除，并承擔(dān)由于評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)、工程質(zhì)量等因素影響股份交割價(jià)的差額。最終，雙方確定交割價(jià)為29963萬元。

        雖然，謹(jǐn)慎的國電電力成功降低了收購價(jià)格，但是按照公司的核算來看，近3億元收購價(jià)格，對(duì)應(yīng)青海萬立內(nèi)部收益率僅為6.08%。長期關(guān)注公司的行業(yè)研究員就表示，按照水電項(xiàng)目的平均水平來看，6.08%確實(shí)有些偏低，水電資產(chǎn)的內(nèi)部收益率平均都在8%左右。比如此前黔源電力募資投入的北盤江光照和董箐項(xiàng)目，內(nèi)部收益率均大于8%。

醉翁之意不在酒

        對(duì)于上市公司此次收購，一位電力系統(tǒng)人士就表示，相對(duì)于行為的本身，國電電力或許更關(guān)注業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)張。

        實(shí)際上，在談及收購的目的以及影響時(shí)，公司并未多提青海萬立的盈利能力，反倒更多的做出了“收購萬立水電的股權(quán)后，有利于國電電力在青海省開展水電資源的開發(fā)和新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)一步加快實(shí)施公司新能源轉(zhuǎn)型計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化公司電源結(jié)構(gòu)和發(fā)電資產(chǎn)布局“等表態(tài)，而這是收購也是公司首次在青海收購電力資產(chǎn)。

        就在本次收購資產(chǎn)之前，國電電力才通過公開增發(fā)收購了大股東國電集團(tuán)旗下國電浙江北侖第三發(fā)電有限公司50%股權(quán)等總價(jià)72億元的資產(chǎn)。上述電企人士表示，煤價(jià)的再次高漲使得電力行業(yè)陰霾重重，但是在這種時(shí)候反倒成為實(shí)力公司擴(kuò)張的契機(jī)。而這種逆市擴(kuò)張的成果，往往在整個(gè)行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)暖之時(shí)就會(huì)慢慢體現(xiàn)出來。



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