曹中銘

        創(chuàng)業(yè)板成立一周年之際，來自監(jiān)管部門的表態(tài)可謂“形勢”一片大好。深交所日前發(fā)布的一份關于創(chuàng)業(yè)板的全景式報告表明，創(chuàng)業(yè)板體現(xiàn)出業(yè)績持續(xù)增長、主業(yè)突出、毛利率高、市場運行平穩(wěn)等特點。10月28日，證監(jiān)會主席尚福林更是表示，我國設立創(chuàng)業(yè)板的目的是有意識地通過這個板塊促進高科技企業(yè)發(fā)展，一年來的實踐表明，這個目的基本達到。

        盡管如此，創(chuàng)業(yè)板新股的  “三高”發(fā)行、PE腐敗、成長性差等突出問題，卻是市場永遠無法抹去的記憶。事實上，隨著創(chuàng)業(yè)板成立一周年的到來，投資者關注的焦點，已經(jīng)轉向首批27家公司首發(fā)限售股的解禁會對創(chuàng)業(yè)板造成怎樣的影響上。而創(chuàng)業(yè)板限售股解禁潮來襲，涉身其中的二級市場投資者，是繼續(xù)選擇堅守，還是應該拋股走人呢？

        筆者以為，鑒于創(chuàng)業(yè)板目前的現(xiàn)實，投資者走為上策。理由如下：首先，11月1日，首批27家創(chuàng)業(yè)板公司的首發(fā)原股東限售股11.99億股將解禁，解禁市值為336.89億元，而其流通市值僅為324.77億元，相當于首批27家公司的流通股本增加了一倍，也意味著市場供給的大量增加，會對現(xiàn)有股價形成一定的壓力。而且，隨著創(chuàng)業(yè)板今后更多解禁股的上市流通，創(chuàng)業(yè)板新股的稀缺性將不存在。

        其次，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在28家首批公司中，有私募股權基金或風險投資資金進駐的達20家。盡管創(chuàng)業(yè)板公司破發(fā)的不在少數(shù)，但這些上市公司都沒有跌破發(fā)行價，VC/PE的賬面盈利非常豐厚。如深圳市創(chuàng)新投資共有2000萬元人民幣分兩筆投資于網(wǎng)宿科技，僅按發(fā)行價計算，回報就高達5.54倍；達晨創(chuàng)投兩筆資金投資于億緯鋰能和愛爾眼科，分別獲得超過7倍和10倍的回報。VC/PE由于不是上市公司的控股股東，其性質決定了盈利是其唯一的目的。高回報的套現(xiàn)機會來臨，將紙上富貴變成實實在在的利益，是其最好的選擇。套現(xiàn)資金又可以投資其他的企業(yè)，從而上演雞生蛋、蛋孵雞、雞再生蛋的財富故事。顯然，VC/PE的套現(xiàn)壓力不容忽視。更何況，為數(shù)不少的創(chuàng)業(yè)板公司高管紛紛尋找各種理由辭職，其目的不就是為了套現(xiàn)嗎？

        其三，從創(chuàng)業(yè)板的成長性看，今年中報表明創(chuàng)業(yè)板新股的成長性不僅低于中小板，也被滬深主板遠遠地拋在后面。沒有高成長，高估值又靠什么支撐？截至10月29日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率高達71.83倍，而深市主板為37.05倍，中小板為55.39倍，滬市主板只有22.61倍。毫無疑問，按照創(chuàng)業(yè)板中報所表現(xiàn)出的業(yè)績與成長性，目前的高估值無法長久維持，其實這也是為什么10月份以來滬深股市股指大幅上漲，而創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)不盡如人意的原因之一。

        另外，深交所理事長陳東征10月29日表示，最新的創(chuàng)業(yè)板退市制度相關方案，已經(jīng)于今年9月底上報到證監(jiān)會。雖然創(chuàng)業(yè)板退市制度“年內很難推出，目前沒有具體的時間表”，但其離出臺之日越來越近卻是不爭的事實。一旦創(chuàng)業(yè)板退市制度頒布，必將加劇創(chuàng)業(yè)板某些上市公司股價的震蕩，實際上也加劇了其投資風險。



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