每經(jīng)記者  趙笛

        增發(fā)2.5億股！停牌一個(gè)多月，目前總股本僅1.67億股的中航精機(jī)（002013，收盤價(jià)16.18元）將上演一出“蛇吞象”的好戲。公司昨日（10月21日）晚間公告，將通過(guò)定向增發(fā)收購(gòu)實(shí)際控制人中航工業(yè)旗下的多項(xiàng)資產(chǎn)，總計(jì)36億元的航空機(jī)電業(yè)務(wù)將被納入囊中。今日，中航精機(jī)將復(fù)牌交易。

        值得注意的是，中航工業(yè)并未將所有航空機(jī)電資產(chǎn)注入中航精機(jī)，且承諾“交易完成后，未注入資產(chǎn)不會(huì)與公司的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)形成競(jìng)爭(zhēng)”。這似乎說(shuō)明，未注入資產(chǎn)正在尋找下家，而中航機(jī)電公司旗下另一家公司東安黑豹  （600760，收盤價(jià)12.64元），有望成為下個(gè)整合目標(biāo)。

定增2.5億股收購(gòu)7家公司

        根據(jù)中航精機(jī)發(fā)布的公告，中航精機(jī)已與中航工業(yè)、中航機(jī)電系統(tǒng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱機(jī)電公司）、貴州蓋克航空機(jī)電有限責(zé)任公司和中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司訂立了《發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議約定，中航精機(jī)將向上述4家公司定向發(fā)行約2.5億股，增發(fā)的發(fā)行價(jià)格為14.53元/股，募集資金用于購(gòu)買發(fā)行對(duì)象持有的7家公司100%股權(quán)，這7家公司是：慶安集團(tuán)有限公司、陜西航空電氣有限責(zé)任公司、鄭州飛機(jī)裝備有限責(zé)任公司、四川凌峰航空液壓機(jī)械有限公司、貴陽(yáng)航空電機(jī)有限公司、四川泛華航空儀表電器有限公司、四川航空工業(yè)川西機(jī)器有限責(zé)任公司。

        截至2010年8月31日，標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估值預(yù)計(jì)為36.38億元，按此預(yù)估值，確定發(fā)行的股份數(shù)量約為25035.99萬(wàn)股。此次定向增發(fā)完成后，機(jī)電公司將以41.14%的持股比例成為第一大股東，實(shí)際控制人仍為中航工業(yè)。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)現(xiàn)，此次中航精機(jī)定向增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)明顯是一次“蛇吞象”的壯舉。公告顯示，根據(jù)2009年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，注入的7家公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)依次為80.44億元、24.73億元、3.33億元，分別是中航精機(jī)目前總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)7.05億元、4.35億元、0.31億元的11.4倍、5.7倍、11.1倍。從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，注入資產(chǎn)2009年綜合凈資產(chǎn)收益率為13.47%，遠(yuǎn)高于上市公司的7.03%，公司表示，此次重組顯然有利于增強(qiáng)上市公司未來(lái)盈利能力。

        昨日，一位軍工行業(yè)研究員給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者算了一筆賬，根據(jù)發(fā)行后總股本41743.59萬(wàn)股，資產(chǎn)注入后相當(dāng)于2009年凈利潤(rùn)3.64億元計(jì)算，每股收益為0.87元。考慮到中航精機(jī)2010年上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了20.74%，粗略估計(jì)中航精機(jī)重組后每股收益將高達(dá)0.9元?！鞍凑哲姽す善骄?0~40倍的估值，股價(jià)將直逼30元大關(guān)，預(yù)計(jì)有翻番的空間”。

未注入資產(chǎn)或瞄準(zhǔn)東安黑豹

        有意思的是，中航精機(jī)此次資產(chǎn)注入與前期的市場(chǎng)猜測(cè)略有不同。業(yè)內(nèi)原本普遍估計(jì)，中航精機(jī)此次重組將實(shí)現(xiàn)中航工業(yè)旗下航空機(jī)電業(yè)務(wù)的整體上市，但最終的結(jié)果是，原本呼聲很高同屬襄樊地區(qū)，包括中航工業(yè)襄樊市航宇救生裝備有限公司在內(nèi)的9家公司的資產(chǎn)都沒(méi)有注入進(jìn)來(lái)。對(duì)此，中航工業(yè)的解釋是，上述資產(chǎn)中有少部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和產(chǎn)品業(yè)務(wù)不具備注入上市公司的條件。

        不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)現(xiàn)，此次資產(chǎn)注入完畢后，流通股東的股份比例已經(jīng)降至26%，與底線25%僅一步之遙。這也表明，未來(lái)中航精機(jī)短期內(nèi)不具備再次注資的可能。那么，留下部分資產(chǎn)不注入，中航工業(yè)葫蘆里賣的什么藥？

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在公告中發(fā)現(xiàn)了一個(gè)細(xì)節(jié)。公告指出，由于“航空機(jī)電業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)楦鞣N類型飛機(jī)配套提供的機(jī)電產(chǎn)品的獨(dú)特性、差異性和不可替代性，故本次未能注入的航空機(jī)電業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，不會(huì)與本次交易完成后中航精機(jī)的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)形成明顯競(jìng)爭(zhēng)”。

        “這種解釋很難讓人信服?！币晃徊辉妇呙能姽ば袠I(yè)研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，中航工業(yè)旗下各公司的每項(xiàng)業(yè)務(wù)不可能都不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。該研究員指出，在整合ST昌河（600372，前收盤價(jià)28.15元）、中航精機(jī)后，中航工業(yè)實(shí)現(xiàn)旗下資產(chǎn)上市的態(tài)度路人皆知?！拔ㄒ坏慕忉屖?，另一部分尚未注入的資產(chǎn)將另尋他人，而這個(gè)對(duì)象極有可能是東安黑豹（600760，收盤價(jià)12.64元）?！?br/>
        資料顯示，2010年上半年，中航工業(yè)子公司層面一個(gè)最重要的變化就是將中航系統(tǒng)公司分為中航航電公司和中航機(jī)電公司。航電公司旗下的上市公司有ST昌河（600372，收盤價(jià)28.15元）和中航光電（002197，收盤價(jià)16.94元），機(jī)電公司旗下有中航精機(jī)和東安黑豹。很顯然，未注入的資產(chǎn)的終極目標(biāo)極有可能就是東安黑豹。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)現(xiàn)，未注入到中航精機(jī)的9家公司中，就有東安黑豹的大股東金城集團(tuán)。



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