每經(jīng)記者  趙笛

        增發(fā)2.5億股！停牌一個多月，目前總股本僅1.67億股的中航精機（002013，收盤價16.18元）將上演一出“蛇吞象”的好戲。公司昨日（10月21日）晚間公告，將通過定向增發(fā)收購實際控制人中航工業(yè)旗下的多項資產(chǎn)，總計36億元的航空機電業(yè)務(wù)將被納入囊中。今日，中航精機將復牌交易。

        值得注意的是，中航工業(yè)并未將所有航空機電資產(chǎn)注入中航精機，且承諾“交易完成后，未注入資產(chǎn)不會與公司的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)形成競爭”。這似乎說明，未注入資產(chǎn)正在尋找下家，而中航機電公司旗下另一家公司東安黑豹  （600760，收盤價12.64元），有望成為下個整合目標。

定增2.5億股收購7家公司

        根據(jù)中航精機發(fā)布的公告，中航精機已與中航工業(yè)、中航機電系統(tǒng)有限公司（以下簡稱機電公司）、貴州蓋克航空機電有限責任公司和中國華融資產(chǎn)管理公司訂立了《發(fā)行股份購買資產(chǎn)協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議約定，中航精機將向上述4家公司定向發(fā)行約2.5億股，增發(fā)的發(fā)行價格為14.53元/股，募集資金用于購買發(fā)行對象持有的7家公司100%股權(quán)，這7家公司是：慶安集團有限公司、陜西航空電氣有限責任公司、鄭州飛機裝備有限責任公司、四川凌峰航空液壓機械有限公司、貴陽航空電機有限公司、四川泛華航空儀表電器有限公司、四川航空工業(yè)川西機器有限責任公司。

        截至2010年8月31日，標的資產(chǎn)的評估值預(yù)計為36.38億元，按此預(yù)估值，確定發(fā)行的股份數(shù)量約為25035.99萬股。此次定向增發(fā)完成后，機電公司將以41.14%的持股比例成為第一大股東，實際控制人仍為中航工業(yè)。

        《每日經(jīng)濟新聞》發(fā)現(xiàn)，此次中航精機定向增發(fā)收購資產(chǎn)明顯是一次“蛇吞象”的壯舉。公告顯示，根據(jù)2009年的財務(wù)數(shù)據(jù)，注入的7家公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤依次為80.44億元、24.73億元、3.33億元，分別是中航精機目前總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤7.05億元、4.35億元、0.31億元的11.4倍、5.7倍、11.1倍。從財務(wù)指標來看，注入資產(chǎn)2009年綜合凈資產(chǎn)收益率為13.47%，遠高于上市公司的7.03%，公司表示，此次重組顯然有利于增強上市公司未來盈利能力。

        昨日，一位軍工行業(yè)研究員給《每日經(jīng)濟新聞》記者算了一筆賬，根據(jù)發(fā)行后總股本41743.59萬股，資產(chǎn)注入后相當于2009年凈利潤3.64億元計算，每股收益為0.87元?？紤]到中航精機2010年上半年凈利潤增長了20.74%，粗略估計中航精機重組后每股收益將高達0.9元?！鞍凑哲姽す善骄?0~40倍的估值，股價將直逼30元大關(guān)，預(yù)計有翻番的空間”。

未注入資產(chǎn)或瞄準東安黑豹

        有意思的是，中航精機此次資產(chǎn)注入與前期的市場猜測略有不同。業(yè)內(nèi)原本普遍估計，中航精機此次重組將實現(xiàn)中航工業(yè)旗下航空機電業(yè)務(wù)的整體上市，但最終的結(jié)果是，原本呼聲很高同屬襄樊地區(qū)，包括中航工業(yè)襄樊市航宇救生裝備有限公司在內(nèi)的9家公司的資產(chǎn)都沒有注入進來。對此，中航工業(yè)的解釋是，上述資產(chǎn)中有少部分經(jīng)營性資產(chǎn)和產(chǎn)品業(yè)務(wù)不具備注入上市公司的條件。

        不過，《每日經(jīng)濟新聞》發(fā)現(xiàn)，此次資產(chǎn)注入完畢后，流通股東的股份比例已經(jīng)降至26%，與底線25%僅一步之遙。這也表明，未來中航精機短期內(nèi)不具備再次注資的可能。那么，留下部分資產(chǎn)不注入，中航工業(yè)葫蘆里賣的什么藥？

        《每日經(jīng)濟新聞》在公告中發(fā)現(xiàn)了一個細節(jié)。公告指出，由于“航空機電業(yè)務(wù)領(lǐng)域為各種類型飛機配套提供的機電產(chǎn)品的獨特性、差異性和不可替代性，故本次未能注入的航空機電業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，不會與本次交易完成后中航精機的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)形成明顯競爭”。

        “這種解釋很難讓人信服?！币晃徊辉妇呙能姽ば袠I(yè)研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，中航工業(yè)旗下各公司的每項業(yè)務(wù)不可能都不存在同業(yè)競爭關(guān)系。該研究員指出，在整合ST昌河（600372，前收盤價28.15元）、中航精機后，中航工業(yè)實現(xiàn)旗下資產(chǎn)上市的態(tài)度路人皆知?！拔ㄒ坏慕忉屖牵硪徊糠稚形醋⑷氲馁Y產(chǎn)將另尋他人，而這個對象極有可能是東安黑豹（600760，收盤價12.64元）。”

        資料顯示，2010年上半年，中航工業(yè)子公司層面一個最重要的變化就是將中航系統(tǒng)公司分為中航航電公司和中航機電公司。航電公司旗下的上市公司有ST昌河（600372，收盤價28.15元）和中航光電（002197，收盤價16.94元），機電公司旗下有中航精機和東安黑豹。很顯然，未注入的資產(chǎn)的終極目標極有可能就是東安黑豹。

        《每日經(jīng)濟新聞》發(fā)現(xiàn)，未注入到中航精機的9家公司中，就有東安黑豹的大股東金城集團。



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