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馬光遠:進入通脹時代 加息將成常態(tài)

2010-10-20 02:26:27

馬光遠(經(jīng)濟學(xué)家)

        央行這次加息之所以令人感到特別意外和突然,一是前不久央行行長周小川對外明確表示,中國在今年內(nèi)不會加息;二是面對歐美各國依舊堅守的低利率政策和人民幣升值的壓力,中國央行卻突然宣布加息,令人震撼。這是繼印度、巴西等國之后,又一個在金融危機之后進入加息周期的大國,也是自2007年以來,34個月內(nèi)央行第一次加息,其象征意義和折射出的中國經(jīng)濟主要矛盾和問題不容忽視。

        很顯然,央行頂著種種壓力宣布加息,其劍鋒所指是極為明顯的,那就是置熱錢涌入和人民幣升值壓力于不顧,將加息的利劍指向國內(nèi)日益嚴峻的物價走勢和資產(chǎn)價格泡沫,雖然無奈,但極為明智。

        我們看到,自7月份以來,CPI重新回到了3%時代,盡管各方都在遮遮掩掩,但是中國目前已經(jīng)進入通脹時代是一個不爭的事實。就貨幣政策的基本目的而言,管理通脹預(yù)期是首要責(zé)任,在8月份CPI再次沖高至3.5%之后,9月份CPI創(chuàng)新高應(yīng)該不會有意外。最樂觀的預(yù)計,起碼在兩年時間內(nèi),中國的物價指數(shù)再次回到3%之內(nèi)基本無望。在負利率和流動性過剩的背景下,保值的壓力使得游資亂動,物價上漲似乎難以阻擋,央行采取的提高存款準備金率、公開市場操作等數(shù)量型工具已經(jīng)無法阻止通脹的實質(zhì)性到來,貨幣政策必須明確轉(zhuǎn)型,才能遏制通脹的惡化。而且,房地產(chǎn)調(diào)控歷經(jīng)一年而收效甚微,在負利率的推波助瀾下,買房成了很多人保值的最好選擇,這使得負利率成了房地產(chǎn)調(diào)控政策最薄弱的環(huán)節(jié),成了當前物價飛漲和房價高燒不退的罪魁禍首。

        在這種情況下,加息事實上成了央行的政策選擇,但在歐美等國經(jīng)濟復(fù)蘇前景不明,美國的量化寬松和零利率政策結(jié)束遙遙無期的情況下,中國一旦加息,基于人民幣升值和熱錢的壓力,對于依舊不確定的外貿(mào)前景會產(chǎn)生負面影響。這樣,在歐美經(jīng)濟過冷,擔(dān)心陷入通縮,而中國經(jīng)濟過熱,擔(dān)心惡性通脹的情況下,央行一度陷入兩難:如果要治理通脹和房價泡沫,改變負利率則必須加息,;而一旦加息,人民幣升值的壓力就更大。事實上,央行如果及早加息,就不會陷入目前兩難的尷尬境地,正因為央行在政策選擇的初期求全,從而喪失了加息的最佳時機。

        即便如此,對于一國的貨幣政策而言,其首要考慮的是本國經(jīng)濟基本面,而不是外在的因素,通脹相對于熱錢和人民幣升值的壓力,對國內(nèi)經(jīng)濟的破壞是全局性的。如果說熱錢和人民幣升值屬于局部性問題的話,通脹則屬于根本性、全局性的問題,處理不好熱錢,不會對中國經(jīng)濟造成毀滅性的影響,而處理不好通脹,則會影響社會問題,孰輕孰重,不言自明。既然通脹已經(jīng)成為中國經(jīng)濟的頭號大敵,而以房價為代表的資產(chǎn)價格泡沫也成了懸在中國宏觀經(jīng)濟之上的堰塞湖,就中國經(jīng)濟的主要矛盾而言,是通脹,而不是熱錢和人民幣升值。貨幣政策急需從寬松向適度從緊轉(zhuǎn)型,而這個質(zhì)變,只有通過加息的信號才能真正傳遞。目前的負利率情況,只能通過加息來改變,而房價的瘋狂,也只有在加息等政策利器之下才會回歸理性。因此,加息對于中國經(jīng)濟而言,盡管屬于“兩難”的選擇,會帶來人民幣升值的壓力和熱錢的流入,對中國的外貿(mào)形勢也會造成一定的影響,但考慮到中國經(jīng)濟的長治久安,加息應(yīng)該是一個必須的選擇。

        當然,這次加息的力度比較溫和,只有0.25個百分點,而且,加息之后負利率的基本狀況依舊沒有改變。這依然說明央行選擇加息的艱難——既不能力度過大導(dǎo)致熱錢的大量涌入和強烈的人民幣升值預(yù)期,又必須傳遞出貨幣政策轉(zhuǎn)型的明確信號。即使在加息之后,通脹的狀況不會有實質(zhì)性的改變,但起碼預(yù)示著,實行了兩年之久的適度寬松的貨幣政策已經(jīng)在逐步退出政策的舞臺,貨幣政策在逐漸回歸適度從緊。就控制未來的房價等資產(chǎn)價格泡沫和通脹而言,這次加息的“藥量”顯然只是象征性和警示性的,這意味著,這不會是央行在未來一段時間內(nèi)唯一的一次加息,在中國已經(jīng)真正進入通脹時代的情況下,加息將成為貨幣政策的常態(tài)。



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