每經(jīng)記者  張昊

        進(jìn)入秋季以來(lái)，股指期貨市場(chǎng)同樣演繹出許多故事。國(guó)泰君安“章魚(yú)哥”效應(yīng)失靈、期指凈持倉(cāng)頭寸與次日行情背離、成交持倉(cāng)比屢創(chuàng)新低，三大變化

        在1009主力合約上閃現(xiàn)，讓投資者深感不適應(yīng)。那么，如何看待1009合約的三大變化？這些變化，對(duì)后市會(huì)有什么影響？本期，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》試圖為你解開(kāi)其中謎團(tuán)。

        9月17日，IF1009合約完成了期指上市后的第五次交割，到期日效應(yīng)仍未出現(xiàn)，1009合約報(bào)收至2866.2點(diǎn)，共有926手持倉(cāng)進(jìn)入最后交割。相比于單邊上揚(yáng)的8月合約，9月合約很“揪心”，期現(xiàn)指數(shù)基本是橫盤(pán)整理，上下兩難。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在這一背景下，1009合約更是驚現(xiàn)三大變化：國(guó)泰君安“章魚(yú)哥”效應(yīng)失靈，期指凈持倉(cāng)頭寸與次日行情背離，成交量持續(xù)萎縮、成交持倉(cāng)比屢創(chuàng)新低。

        這三大變化讓習(xí)慣了以期指判斷次日現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)的投資者大為不適，上述三大現(xiàn)象究竟是怎樣的原因，投資者又將如何應(yīng)對(duì)日后的行情呢？

國(guó)泰君安“章魚(yú)哥”效應(yīng)失靈

        股指期貨上市以來(lái)，身為券商系期貨公司的國(guó)泰君安搶盡風(fēng)光，成交量及持倉(cāng)量均名列前茅，更讓投資者刮目相看的是，國(guó)泰君安對(duì)行情判斷一度“出神入化”，被冠以“市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)”、“空頭大佬”、股市“章魚(yú)哥”等美名。然而，隨著7月低點(diǎn)確認(rèn)，期指8月合約單邊上揚(yáng)，國(guó)泰君安對(duì)市場(chǎng)的影響力亦相對(duì)減弱，進(jìn)入9月橫盤(pán)整理后，國(guó)泰君安光環(huán)散去，股市“章魚(yú)哥”效應(yīng)似乎也失靈了。

        1009合約與前幾個(gè)主力合約相比，無(wú)論多空操作，國(guó)泰君安每日增加的頭寸均大幅減少。前期該席位單日增倉(cāng)上百手甚至上千手已成慣例，而在9月合約中，每日幾十手的持倉(cāng)變化則是常態(tài)。即使增倉(cāng)，對(duì)次日行情的指導(dǎo)效應(yīng)也不明朗，不少投資者頓感不適應(yīng)。

        從具體操作看，8月25日1009合約下跌1.98%，同期滬深300指數(shù)下跌2.36%。從當(dāng)日1009合約持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，國(guó)泰君安多空席位均是增倉(cāng)，其中多頭增加279手、空頭則只增加163手，次日行情看多的意圖較為明確。但是26日，1009合約小幅高開(kāi)后震蕩走低，尾盤(pán)探至2848點(diǎn)創(chuàng)下行情新低，與此同時(shí)，現(xiàn)貨指數(shù)次日也只是微幅上漲0.25%。

        26日，國(guó)泰君安增加空單257手，多頭席位則減持50手多單。27日，期現(xiàn)行情并未出現(xiàn)意料中的下跌，1009合約上漲0.24%，現(xiàn)貨指數(shù)上漲0.3%。9月6日，增加空單608手、多單增加563手，總體上仍是做空思路，但是9月7日行情仍沒(méi)有下跌，1009合約上漲0.15%，現(xiàn)貨指數(shù)上漲0.27%。9月10日增加空單505手，增加多單219手，但次日行情（13日），1009合約則上漲0.91%，現(xiàn)貨指數(shù)上漲1.02%。

        實(shí)際上，在前期1005、1006、1007合約單邊下跌趨勢(shì)中，國(guó)泰君安席位變化可以用料“市”如神來(lái)形象，一路做空儼然成了市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)。1008合約結(jié)束前期跌勢(shì)、單邊上漲，國(guó)泰君安操作策略也有所轉(zhuǎn)變，雖對(duì)市場(chǎng)指導(dǎo)效應(yīng)相對(duì)減弱，但其靈活多變的策略仍對(duì)市場(chǎng)有指導(dǎo)意義。然而，1009合約成為主力以來(lái)，國(guó)泰君安的表現(xiàn)，與前期相比判若兩人。

        國(guó)泰君安股指期貨研究中心王勇峰認(rèn)為，2季度的時(shí)候?qū)暧^經(jīng)濟(jì)判斷比較悲觀，行情趨勢(shì)性下跌的看法比較堅(jiān)定。但后期隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀態(tài)度，做空的情緒就降低了。與此同時(shí)，地產(chǎn)再次調(diào)控、央行加息等政策的不確定性仍存，行情操作難度加大。無(wú)論是做多還是做空，每日持倉(cāng)變化量與前期相比大幅減少。

        “其他會(huì)員單位比如中證、銀河持倉(cāng)慢慢上升，前期一戶獨(dú)大的局面得以改變。”經(jīng)易期貨成都營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理王晉川認(rèn)為，前期憑借著國(guó)泰君安大量客戶，其可以很好地引導(dǎo)行情，但現(xiàn)在其他會(huì)員單位客戶增多，對(duì)手盤(pán)增加，國(guó)泰君安每一次做單就相對(duì)謹(jǐn)慎了。

成交持倉(cāng)比屢創(chuàng)新低

        “章魚(yú)哥”效應(yīng)失靈同時(shí)，1009合約在持倉(cāng)量沒(méi)有降低的情況下，成交持倉(cāng)比則屢創(chuàng)新低?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，在前期1005、1006、1007、1008四大主力合約中，成交持倉(cāng)比最大出現(xiàn)在5月14日，當(dāng)日1005合約成交比達(dá)到30.83，其余合約大部分時(shí)候基本圍繞在15點(diǎn)上下波動(dòng)；而在1009合約中，成交持倉(cāng)比較前期大幅減少，且個(gè)位數(shù)竟出現(xiàn)了8次，其中在9月8日，1009合約成交持倉(cāng)比達(dá)到7.42，創(chuàng)股指期貨上市以來(lái)主力合約該比值的新低。

        成交持倉(cāng)比創(chuàng)新低主要是成交量大幅減少。從行情上看，1009合約成交量自9月1日31萬(wàn)手起便開(kāi)始持續(xù)萎縮。對(duì)此，某私募人士指出，這應(yīng)從兩個(gè)方面來(lái)解釋：一是9月合約馬上交割，臨近交割主力遷倉(cāng)所致。當(dāng)然，9月合約成交量起初也出現(xiàn)較明顯的萎縮，這是因?yàn)槠脚_(tái)整理已持續(xù)一個(gè)多月，整理尾聲的縮量是為了選擇最終的突破方向。故在橫盤(pán)階段，多空雙方均沒(méi)有決定性優(yōu)勢(shì)，多頭沒(méi)有機(jī)會(huì)，空頭也不敢貿(mào)然挺進(jìn)。

        而王晉川認(rèn)為，9月份期貨公司迎來(lái)交易所大檢查，對(duì)客戶短線大肆投機(jī)交易勸導(dǎo)作用也在加強(qiáng)，因此，期指合約成交量萎縮也可以理解。

        另外，王晉川表示，目前期指持倉(cāng)量并不算大，其上升量也不明顯，雖然機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開(kāi)戶，但也只是試探性進(jìn)入?？傮w而言，成交持倉(cāng)比較前期出現(xiàn)下降應(yīng)是好的現(xiàn)象。

多空凈持倉(cāng)與次日行情背離

        前期主力合約多空凈持倉(cāng)變化，對(duì)次日行情也有一定的指導(dǎo)效應(yīng)。但是在1009合約中，這一指導(dǎo)作用亦是大打折扣，甚至與次日行情出現(xiàn)背離。8月23日，1009合約前20位空頭席位凈空單達(dá)到2037手，但是24日，期現(xiàn)指數(shù)均是小幅上漲；26日前20名空頭增加空單1670手，凈空單1960手，27日期現(xiàn)指數(shù)同樣小幅上漲；31日前20名空頭大幅減倉(cāng)1235手，但次日期現(xiàn)指數(shù)仍然下跌；9月10日，前20名空頭又一次大力加碼，當(dāng)日增加空單1476手，而前20名多頭則僅增加多單13手，但是次日行情，期現(xiàn)指數(shù)又再次出現(xiàn)上漲。

        某大型期貨公司負(fù)責(zé)人對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，前期主力多空持倉(cāng)變化基本能反映次日行情走勢(shì)，這主要是因?yàn)橥稒C(jī)力量占主導(dǎo)。后期有一定機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，他們?cè)诂F(xiàn)貨市場(chǎng)中有大量的自營(yíng)盤(pán)，在期指上一定要放空單對(duì)鎖，一定程度上起到杠桿保護(hù)作用。在此情況下，股市上漲，就看見(jiàn)了持倉(cāng)的背離。該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，期指解鎖很快，而現(xiàn)貨股票進(jìn)出就相對(duì)較難，因此，這種背離短期頻繁出現(xiàn)也是正常的現(xiàn)象。

        王晉川對(duì)這一背離另有解釋。他認(rèn)為，可能20位以后機(jī)構(gòu)實(shí)力在慢慢增長(zhǎng)，雖然量不大，但是集中起來(lái)的影響力仍然明顯。

        “如果以期指這幾個(gè)簡(jiǎn)單現(xiàn)象就來(lái)判斷大盤(pán)走勢(shì)，期指推出也就失去意義。”某私募人士認(rèn)為，現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)趨勢(shì)判斷，構(gòu)成了期指的交易決策，成熟的投資者要有兩手準(zhǔn)備，在有傾向性的同時(shí)，如果市場(chǎng)走勢(shì)沒(méi)有出現(xiàn)想象的那樣，就應(yīng)該立即做好止損準(zhǔn)備。

        王晉川也認(rèn)為，一味根據(jù)主力持倉(cāng)變化來(lái)判斷行情，這樣的做法非常欠妥。除了技術(shù)面研究外，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策面的變化也是判斷市場(chǎng)走勢(shì)的核心因素。



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