曹中銘

        自去年10月30日算起，創(chuàng)業(yè)板掛牌已整整10個月時間。如果說市場原先關(guān)注創(chuàng)業(yè)板是因?yàn)檫@是A股市場“新生事物”的話，那么隨著創(chuàng)業(yè)板新股源源不斷地上市，投資者關(guān)注創(chuàng)業(yè)板的“負(fù)面新聞”則更多些。

        創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行呈現(xiàn)出的  “三高”格局、數(shù)百億巨額超募資金躺在銀行“睡大覺”、用超募資金改善辦公條件與買樓置地、個中的PE腐敗現(xiàn)象等，凸顯出創(chuàng)業(yè)板公司所存在的弊端與缺陷。特別是頭頂“高成長性”光環(huán)的創(chuàng)業(yè)板，今年中報所揭示出的成長性，不僅與有“成長板”之稱的中小板存在差距，甚至于還被主板給拋在后面，一度格外光鮮的創(chuàng)業(yè)板逐步走下了“神壇”。

        毋庸置疑，目前創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)與市場的期望明顯不對稱。盡管創(chuàng)業(yè)板新股以“三高”的態(tài)勢發(fā)行，盡管創(chuàng)業(yè)板公司的估值水平整體不低，并且其中還隱藏著較大的投資風(fēng)險，但市場投機(jī)資金仍然趨之若鶩，這一切正常嗎？答案無疑是否定的。

        應(yīng)該說，在目前涉及創(chuàng)業(yè)板的諸多規(guī)章制度中，發(fā)審上市環(huán)節(jié)、投資者適當(dāng)性管理等方面，制度建設(shè)已經(jīng)基本成型，但最重要的關(guān)于創(chuàng)業(yè)板公司的直接退市制度卻還沒有出臺。創(chuàng)業(yè)板掛牌快滿一年了，鑒于創(chuàng)業(yè)板不被認(rèn)可的所謂“高成長性”，業(yè)績大面積滑坡的事實(shí)，同時還存在一些內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)一團(tuán)糟、內(nèi)控機(jī)制嚴(yán)重缺失的公司，早日出臺創(chuàng)業(yè)板直接退市制度顯然是非常有必要的。既然已經(jīng)走下“神壇”，何妨就讓這些不合格的公司再“貶落凡間”，退出市場。這不僅是完善創(chuàng)業(yè)板制度建設(shè)的需要，實(shí)際上也是中國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展壯大的根本訴求。

        從境外市場看，創(chuàng)業(yè)板公司退市是一種正常的市場行為，并且退市率還不低，明顯高于主板市場。以納斯達(dá)克市場為例，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，該市場高峰時有5000多家上市公司，而目前只有3000多家。2000年前納斯達(dá)克市場每月平均有60多家上市公司退市，而在1995～2007年間，退市公司數(shù)量甚至超過同期新上市公司數(shù)量。正是納斯達(dá)克市場較高的退市率，才使其充滿活力，從而成為全球創(chuàng)業(yè)板市場中的佼佼者。

        創(chuàng)業(yè)板直接退市制度所產(chǎn)生的威懾力其實(shí)早見端倪。今年3月4日，就在媒體紛紛披露深交所理事長陳東征表示“關(guān)于進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板市場直接退市制度的方案已經(jīng)上報證監(jiān)會”的當(dāng)天，其時掛牌的58家創(chuàng)業(yè)板公司絕大多數(shù)股價紛紛下挫，跌幅超過4%的就達(dá)32家之多，足以見得直接退市制度對創(chuàng)業(yè)板市場的影響。

        創(chuàng)業(yè)板直接退市制度的出臺，一方面將對目前創(chuàng)業(yè)板的高估值產(chǎn)生較大壓力，那些沒有成長性靠題材支撐的高估值個股，最終“裸泳”將是大概率事件；另一方面，對于警示創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險也具有重要意義，能教育那些盲目追捧創(chuàng)業(yè)板股票的投資者。畢竟，創(chuàng)業(yè)板直接退市制度與目前的滬深主板、深市中小板退市制度存在根本性的區(qū)別。另外，直接退市制度必然會對創(chuàng)業(yè)板新股高價高市盈率發(fā)行產(chǎn)生一定的抑制作用，在首只創(chuàng)業(yè)板公司退市后將更是如此。



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