每經(jīng)記者  張奇

        謀定而后動(dòng)！這用來(lái)形容江西銅業(yè)（600362，收盤(pán)價(jià)28.49元）長(zhǎng)達(dá)一年的行權(quán)計(jì)劃，非常恰當(dāng)。

        為了67.5億元的行權(quán)融資，江西銅業(yè)于去年三季度便開(kāi)始秘密布局，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》此前曾連續(xù)跟蹤報(bào)道江西銅業(yè)存貨激增的故事，如今看來(lái)非常準(zhǔn)確，并且江銅在今天（8月26日）公布的中報(bào)里稱(chēng)，公司將爭(zhēng)取權(quán)證行權(quán)，募集資金謀發(fā)展。

        江銅中報(bào)顯示，上半年凈利潤(rùn)達(dá)到21.24億元，單二季度就有14.27億元的凈利潤(rùn)，環(huán)比增幅超過(guò)100%，單季凈利潤(rùn)創(chuàng)近兩年的新高。而在二季度LME銅均價(jià)相比一季度低10%的情況下，近期公布中報(bào)的云南銅業(yè)  （000878，收盤(pán)價(jià)20.17元）二季度凈利潤(rùn)環(huán)比更是下滑達(dá)到86%，江銅二季度業(yè)績(jī)的爆發(fā)顯得有點(diǎn)反常，背后的秘密則藏在江西銅業(yè)去年三季度以來(lái)存貨的變化中。

        有分析人士認(rèn)為，江銅此時(shí)業(yè)績(jī)突然爆發(fā)，很可能是為了保證今年9月份17.61億份的江銅權(quán)證順利行權(quán)，目前來(lái)看，行權(quán)成功的可能性極大。

離奇的業(yè)績(jī)爆發(fā)

        江西銅業(yè)的中報(bào)顯示，上半年?duì)I業(yè)收入為375.7億元，同比增加162.18億元，增幅為75.95％；凈利潤(rùn)21.24億元，同比增加9.22億元，增幅為76.74％；每股收益為0.7元，這比絕大多數(shù)券商預(yù)測(cè)的2010年業(yè)績(jī)要高得多。

        而對(duì)比同期國(guó)際銅價(jià)、以及已公布半年報(bào)的云南銅業(yè)來(lái)看，江西銅業(yè)的業(yè)績(jī)暴增似乎讓投資者看不懂。

        今年一季度，LME銅價(jià)一直處于反彈高位，一季度的LME均價(jià)高達(dá)7600美元/噸，而二季度初LME銅價(jià)創(chuàng)下8043.7美元/噸的反彈新高后，受到高庫(kù)存的影響，LME銅價(jià)一路下跌，二季度大部分時(shí)間在7000美元/噸以下徘徊，二季度均價(jià)按6800美元/噸來(lái)看，環(huán)比跌幅達(dá)到10.52%。

        另外2010年上半年銅冶煉加工費(fèi)持續(xù)下降，銅冶煉加工費(fèi)長(zhǎng)協(xié)價(jià)為粗煉費(fèi)46.5美元/噸和精煉費(fèi)4.65美分/磅，上年分別為75美元/噸和7.5美分/磅，而現(xiàn)貨在大部分時(shí)間里比長(zhǎng)協(xié)單更低，這樣公司的加工費(fèi)利潤(rùn)就大大降低了。

        再來(lái)看云南銅業(yè)，其第二季度的凈利潤(rùn)僅有0.23億元，相比一季度1.65億元的凈利潤(rùn)下滑達(dá)到86%。

        另一方面，江西銅業(yè)上半年的產(chǎn)量并沒(méi)有出現(xiàn)巨幅的放量，今年上半年生產(chǎn)陰極銅45.2萬(wàn)噸，同比增幅為22.16%；生產(chǎn)黃金10414公斤，同比增長(zhǎng)4%；銅精礦增幅僅有3.7%；另外銅桿線(xiàn)出現(xiàn)了7.4%的同比降幅。

        眾多情況綜合來(lái)看，江西銅業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯得十分詭異。

存貨成利潤(rùn)調(diào)節(jié)器

        故事還得從去年三季度開(kāi)始說(shuō)起，江西銅業(yè)去年三季報(bào)公布后，其創(chuàng)當(dāng)時(shí)歷史記錄的存貨數(shù)據(jù)引起市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注，其存貨從去年二季度的67.99億元激增至去年三季度的100.98億元，增幅接近50%，對(duì)此江西銅業(yè)僅解釋為原材料存貨的猛增。

        當(dāng)時(shí)市場(chǎng)出現(xiàn)諸多猜測(cè)，直指江西銅業(yè)賭銅價(jià)上升，大肆囤積原材料。而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在《江西銅業(yè)100億存貨歷史最高驚現(xiàn)三大疑問(wèn)》中指出，江西銅業(yè)高存貨有看漲未來(lái)銅價(jià)的賭博意味，但背后真正的故事確是為了保證權(quán)證行權(quán)。

        從去年以來(lái)，寶鋼權(quán)證、國(guó)電權(quán)證等多只權(quán)證幾十億的行權(quán)夢(mèng)一一泡湯，但江西銅業(yè)卻籌劃了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)一年的存貨故事，以保證其17.61億份的權(quán)證行權(quán)成功，以獲得67.5億元的融資金額，這比大費(fèi)周章的增發(fā)融資來(lái)得容易。

        在去年三季度江銅存貨暴增后，去年年報(bào)以及今年一季度的存貨數(shù)據(jù)也是連創(chuàng)新高，分別為114.90億元和117.94億元，但增幅明顯放緩。

        業(yè)內(nèi)人士曾指出，江銅去年存貨激增的主因，是儲(chǔ)存了大量的成品未出售，或是成品已出售，但未計(jì)入利潤(rùn)，這才導(dǎo)致存貨激增，而這部分利潤(rùn)則等到今年中報(bào)披露之際，也就是江銅權(quán)證9月份行權(quán)前釋放，有利于權(quán)證的行權(quán)。

        從今年中報(bào)的存貨數(shù)據(jù)中，可疑窺視出其中的秘密，存貨已下滑至108.97億元，相比一季度減少8.97億元，而這部分極有可能是去年隱藏的部分利潤(rùn)。

67.5億或已收入囊中

        目前市場(chǎng)上僅有兩只權(quán)證，成為市場(chǎng)的稀有品種，江銅權(quán)證因一直是價(jià)內(nèi)權(quán)證，前期受爆炒大漲。

        按江銅權(quán)證昨日收盤(pán)價(jià)3.08元計(jì)算，4：1的行權(quán)比例，再加上15.33元的行權(quán)價(jià)來(lái)看，27.65元的行權(quán)成本離江銅昨日28.49元的收盤(pán)價(jià)仍有3%的差距。而江銅上半年如此出色的業(yè)績(jī)，勢(shì)必將刺激股價(jià)上漲，這樣9月份行權(quán)成功可能性極大。

        江銅在中報(bào)中明確表示，權(quán)證行權(quán)期是2010年9月27日起的5個(gè)交易日，截至2010年10月8日下午3點(diǎn)尚未行權(quán)的江銅CWB1將會(huì)被注銷(xiāo)。公司將盡力促使權(quán)證行權(quán)，為公司德興銅礦13萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)工程及阿富汗艾娜克銅礦項(xiàng)目及北秘魯銅業(yè)公司項(xiàng)目建設(shè)募集資金，為該等項(xiàng)目能按計(jì)劃推進(jìn)提供資金保障。



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