馬光遠(yuǎn)（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

        8月11日，國家統(tǒng)計局公布了7月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，不出所料，CPI同比上漲3.3%和之前海關(guān)發(fā)布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)比較靚麗之外，其他一些指標(biāo)的數(shù)據(jù)都不同程度地出現(xiàn)了漲幅的回落。比如，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.4%，但比6月份回落0.3個百分點；1~7月份全社會固定資產(chǎn)投資119866億元，同比增長24.9%，增速比上半年回落0.6個百分點；7月份社會消費品零售總額12253億元，同比增長17.9%，比上個月回落0.4個百分點。

        一方面是物價快速上漲，另一方面又是衡量經(jīng)濟(jì)“景氣”的一些指標(biāo)出現(xiàn)了不同程度地下滑。而中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)7月份已經(jīng)回落到51.2%，比上月回落0.9個百分點，這已經(jīng)是PMI連續(xù)第3個月下降，并創(chuàng)下17個月來最低水平，幾近牛熊分界線。從數(shù)據(jù)來看，似乎經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯露出“滯脹”的典型特征。

        判斷中國經(jīng)濟(jì)未來是否會陷入“滯脹”的泥沼，其實非常簡單，一是看物價未來是否會進(jìn)入上升通道，呈現(xiàn)通脹的狀態(tài)，二是看經(jīng)濟(jì)是否真正下滑乃至于停滯。當(dāng)然，如果從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典理論出發(fā)，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹的概率基本為零，因為增長率不可能低于零，但考慮到中國約定俗成的“保八”思維，我們以8%的增長率作為底線，如果經(jīng)濟(jì)增長低于8%，物價進(jìn)入通脹的態(tài)勢，則基本可以喻之為“滯脹”。

        首先看經(jīng)濟(jì)增長。事實上，從二季度開始，中國宏觀經(jīng)濟(jì)的一些指標(biāo)開始出現(xiàn)了下滑的勢頭，無論是固定資產(chǎn)投資規(guī)模、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的增加值、制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)和發(fā)電量等都出現(xiàn)了不同程度的下滑，而且，一些指標(biāo)下滑的速度也比較快。但總體來看，下滑的指標(biāo)幅度并沒有外界渲染的那么大，更不是跳水式的。從下滑的原因看，除了一季度經(jīng)濟(jì)各項指標(biāo)有所過熱之外，還有去年基數(shù)逐漸增高的因素影響，如果不考慮基數(shù)因素，下滑的速度是極為平緩的。而且，一些指標(biāo)的下滑，正如國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運11日所言，恰好是宏觀調(diào)控的結(jié)果，比如，規(guī)模以上工業(yè)增加值的下滑，和今年國家鐵腕推行的節(jié)能減排政策不無關(guān)系。至于固定資產(chǎn)投資滑落至25%左右，也是今年政策調(diào)控的結(jié)果。5%的增幅，其實更能體現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，也是銀行等信貸資源可以承受的。

        另外，從宏觀經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”的表現(xiàn)看，1~7月全社會固定資產(chǎn)投資119866億元，同比增長24.9%，增速僅僅去年上半年回落0.6個百分點，而7月份社會消費品零售總額12253億元，同比增長17.9%，比上個月僅僅回落0.4個百分點。再看進(jìn)出口，7月份，進(jìn)出口值2623.1億美元，增長30.8%。其中出口1455.2億美元，增長38.1%；進(jìn)口1167.9億美元，增長22.7%，月度出口值及進(jìn)出口總值再次創(chuàng)歷史新高。前7個月，進(jìn)出口總值16170.5億美元，同比增長40.9%，而去年進(jìn)出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)卻是負(fù)數(shù)。也就是說，“三駕馬車”，投資和消費表現(xiàn)正常，外貿(mào)表現(xiàn)搶眼，即使一些個別指標(biāo)下滑，三季度整個經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到9.5%沒有什么問題，即使繼續(xù)下滑，保守估計也應(yīng)達(dá)到8.5%以上。這樣，全年經(jīng)濟(jì)增長肯定在9.5%以上。如果這樣的速度，稱之為“滯”的話，那是違背經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本常識的。

        但相對于經(jīng)濟(jì)增長，前半年相對溫和的物價卻令人擔(dān)憂。按照盛來運的說法，導(dǎo)致7月份物價同比上漲3.3%的主要因素有兩個：首先是翹尾因素，在3.3%的增長里，有2.2個百分點是翹尾“翹”出來的，所占比例高達(dá)67%，另外1.1個百分點是由新漲價因素引起的。剩下的33%上漲因素中，食品價格的推動又成了主要因素，比如，鮮菜價格上漲了22.3%，糧食價格上漲11.8%，家禽類上漲4.1%，特別是豬肉價格漲幅較大。對于未來的價格走勢，盛運來的看法比較樂觀，認(rèn)為下半年雖然推動價格上漲和抑制價格上漲的因素同時存在，但總體而言，抑制價格的因素占主流，全年物價依舊會保持相對的穩(wěn)定。

        而在筆者看來，下半年最令人擔(dān)憂的依然是物價和以房地產(chǎn)為標(biāo)志的資產(chǎn)價格泡沫。第三季度的物價走勢非常關(guān)鍵，在適度寬松的貨幣政策下，農(nóng)產(chǎn)品價格的滯后效應(yīng)將在第三季度凸顯，豬肉價格已經(jīng)連續(xù)8周上升，但上漲空間依然很大，加之弱勢美元下大宗商品價格和生產(chǎn)資料價格的上漲，勢必使得通脹預(yù)期的壓力加大。由此我認(rèn)為，第三季度推動物價上漲的因素將遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于抑制價格的因素，而第四季度將持平。由此可以判斷，7月份CPI3.3%絕對不會成為價格的最高點。

        其實，如果把我們7月份的數(shù)據(jù)拿到全球任何一個地方，都是一份非常優(yōu)秀的數(shù)據(jù)，盡管物價上漲的壓力很大，但增長基本無憂。因此，宏觀政策的選擇在關(guān)注物價的同時，依舊要堅持各項調(diào)控措施，堅持結(jié)構(gòu)的調(diào)整，現(xiàn)在還不是為“滯脹”擔(dān)憂的時候。



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