曹中銘

        8月6日，是A股創(chuàng)業(yè)板市場又一個“里程碑”式的日子。當天，創(chuàng)業(yè)板掛牌上市公司達到整整100家。自去年10月30日首批28家公司掛牌以來，僅僅9個月的時間，創(chuàng)業(yè)板即達如此規(guī)模，其發(fā)展可謂“神速”。

        10年磨一劍。劍“磨”的時間越久，就會越“鋒利”，這一點在創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展上得到了印證。上市對象同樣為中小型企業(yè)，當年中小板掛牌家數(shù)破百時，用時30個月，與創(chuàng)業(yè)板相比，簡直就是“小巫見大巫”。而且，與創(chuàng)業(yè)板新股在市場化發(fā)行大旗下動輒70倍、80倍甚至是超百倍的發(fā)行市盈率相比，當初中小板20倍、30倍的發(fā)行市盈率，也明顯與其不在一個檔次上。這與其時的市場環(huán)境有關(guān)，也反映出投資者的追捧程度。

        創(chuàng)業(yè)板會受到市場的高度關(guān)注，不僅因為其是A股市場的新生事物，更因為創(chuàng)業(yè)板頭頂創(chuàng)新型、高成長性的光環(huán)。但正如只有退潮后才知道誰是“裸泳者”一樣，透過創(chuàng)業(yè)板掛牌9個月以來的種種表現(xiàn)，市場看到了創(chuàng)業(yè)板的另一面。

        從最初的創(chuàng)業(yè)板新股高價高市盈率發(fā)行，并由此導致的高超募，到掛牌首日28家新股平均高達106%的漲幅，再到吉峰農(nóng)機的瘋狂，以及其后廣遭市場詬病的突擊入股問題、券商“直投+保薦”模式下的行業(yè)潛規(guī)則、PE腐敗、頻頻曝光的“專利門”事件、用超募資金買房買地置車等，暴露出創(chuàng)業(yè)板市場在高速發(fā)展的同時，所隱藏著的弊病也快速浮出水面。

        事實上，創(chuàng)業(yè)板的問題遠不止如此。首批28家公司之一的愛爾眼科在掛牌不到半年時間，被監(jiān)管部門查出在公司治理、內(nèi)控制度、募集資金使用、信息披露、財務(wù)管理與會計核算等方面存在諸多問題，為創(chuàng)業(yè)板敲響了警鐘。筆者想問的是，但這樣的公司為何也能堂而皇之地登陸創(chuàng)業(yè)板市場呢？

        堪與愛爾眼科問題重重比肩的還有創(chuàng)業(yè)板所謂的“高成長性”。網(wǎng)宿科技2007年、2008年、2009年上半年業(yè)績均表現(xiàn)出高成長的特性，但去年掛牌的當季即產(chǎn)生虧損，一切都是巧合嗎？從季報與半年報看，創(chuàng)業(yè)板公司今年一季度整體凈利潤同比增長27.32%，這一增幅不僅與去年全年增幅相比大幅縮水，而且與去年第四季度環(huán)比下降了29.81%，高成長性的狐貍尾巴已經(jīng)露了出來。創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預報顯示，像漢威電子、南都電源、華平股份、寶德股份等上半年業(yè)績大幅倒退，更有像國聯(lián)水產(chǎn)這樣還未上市即出現(xiàn)虧損的公司。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年GDP同比增長11.1%。為數(shù)不少的創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績增長幅度不僅沒有跑贏GDP，甚至還落后于CPI。這樣的高成長性確實令投資者驚詫，也令市場為之汗顏。

        創(chuàng)業(yè)板新股的高超募，無疑是浪費市場資源。A股創(chuàng)業(yè)板市場要發(fā)展壯大，沒有一定的規(guī)模顯然是行不通的。但是，在我們追求市場規(guī)模的同時，更不應該忽視了其中的質(zhì)量問題。一方面是保薦質(zhì)量，另一方面包括上市公司的質(zhì)量。只有規(guī)模效應而沒有相關(guān)質(zhì)量的匹配，如此創(chuàng)業(yè)板無疑亦是“跛腳”的。



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