每經(jīng)記者  朱秀偉

        “長(zhǎng)江后浪推前浪”已成近幾年中國(guó)私募界亙古不變的真理。2008年成就了保守的  “金中和”；2009年廣東新價(jià)值異軍突起；2010年已過(guò)去一半時(shí)間，哪只私募會(huì)是今年私募界的“王者”呢？

        從目前來(lái)看，來(lái)自上海的澤熙投資似乎占了先機(jī)。

        根據(jù)朝陽(yáng)永續(xù)的統(tǒng)計(jì)，截至2010年7月16日，澤熙投資澤熙瑞金1號(hào)，收益率為25.21%，成為上半年業(yè)績(jī)冠軍。澤熙瑞金1號(hào)于今年3月5日成立，成立時(shí)規(guī)模達(dá)到10億元，在短短4個(gè)月時(shí)間取得了近30%收益，跑贏大盤(pán)近50個(gè)點(diǎn)。

        那么在小熊市中到底他們?nèi)绾螒?zhàn)勝市場(chǎng)？其風(fēng)格又與其他私募有何不同？對(duì)于接下來(lái)的市場(chǎng)他們又持怎樣的觀點(diǎn)？本周，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱：NBD）獨(dú)家采訪了澤熙投資掌門(mén)人徐翔以及澤熙核心團(tuán)隊(duì)（以下簡(jiǎn)稱“澤熙投資”）。  

正確

選股

把握新興行業(yè)機(jī)會(huì)

        NBD：澤熙1期3月5日成立以來(lái)，獲得了近30%的收益，同期大盤(pán)下跌20%，成為今年上半年私募界表現(xiàn)最為耀眼的產(chǎn)品，而且規(guī)模超10億元。因此，業(yè)內(nèi)都感到很好奇，請(qǐng)問(wèn)澤熙投資在小熊市中制勝的法寶是什么？你們是如何規(guī)避下行風(fēng)險(xiǎn)的？把握住了那些機(jī)會(huì)？

        澤熙投資：我們的投資策略是在不違反信托契約規(guī)定的前提下，持有具有較強(qiáng)安全邊際的高成長(zhǎng)性股票，并通過(guò)波段操作來(lái)平滑收益。澤熙1期2010年3月5日成立以來(lái)，在市場(chǎng)大幅下跌的情況下，取得了較好業(yè)績(jī)，正是通過(guò)這一投資策略實(shí)現(xiàn)的。而對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，澤熙主要運(yùn)用倉(cāng)位控制來(lái)規(guī)避。

        從3月初到4月初，市場(chǎng)走出了一個(gè)震蕩小幅向上的行情，這段時(shí)間周期性傳統(tǒng)行業(yè)的股票基本沒(méi)有表現(xiàn)，而很多戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的股票表現(xiàn)不俗。澤熙在策略上不看好周期性傳統(tǒng)行業(yè)，認(rèn)為其高增長(zhǎng)階段已經(jīng)結(jié)束，對(duì)代表中國(guó)未來(lái)發(fā)展方向的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相對(duì)看好。因此澤熙1期成立后，買(mǎi)入了一些估值相對(duì)合理，未來(lái)成長(zhǎng)空間較大的新興產(chǎn)業(yè)公司股票，取得了不錯(cuò)的收益。市場(chǎng)從4月中旬開(kāi)始單邊下跌，截至6月底，周期性傳統(tǒng)行業(yè)都沒(méi)有像樣的反彈，而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)類(lèi)股票有過(guò)不錯(cuò)的反彈機(jī)會(huì)，澤熙較為成功地通過(guò)波段操作的方式，賺取了第二波利潤(rùn)，又通過(guò)倉(cāng)位控制，規(guī)避了大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

        總體來(lái)看選股正確加上波段操作成功，是澤熙1期取得優(yōu)異業(yè)績(jī)的原因。

        NBD：外界常常會(huì)提到徐總的“輝煌”歷史，比如“漲停敢死隊(duì)老大”或者“散戶總舵主”，事實(shí)是否如此？

        澤熙投資：最近確實(shí)看到一些報(bào)道有類(lèi)似的說(shuō)法?？墒且郧拔覀冏鐾顿Y十多年都沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)。我們感到很意外?！翱偠嬷鳌碧鋸埩?，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是什么呢？真的非常感謝一些業(yè)內(nèi)外的朋友對(duì)我們之前的投資管理能力予以認(rèn)可，但在以前有很多做短線的大戶，我只是其中之一而已，絕不是什么“漲停板敢死隊(duì)”老大、總舵主。

        我認(rèn)為資本市場(chǎng)是值得敬畏的，絕對(duì)不會(huì)有常勝將軍。其次，我們都是普通的人，無(wú)論取得怎樣的成績(jī)都不要神化，更不要妖魔化。

        NBD：從自己投資到做私募，為什么會(huì)選擇轉(zhuǎn)型？做陽(yáng)光私募的初衷是什么？

        澤熙投資：主要是順應(yīng)潮流吧。中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展這些年，大概經(jīng)歷了幾個(gè)階段，先是券商大發(fā)展，然后是基金行業(yè)，最近幾年陽(yáng)光私募風(fēng)生水起。從政策層面來(lái)看，我們感覺(jué)到管理層是很支持陽(yáng)光私募這種資產(chǎn)管理形式的。前階段新聞報(bào)道說(shuō)，一些政府官員在私募論壇上很鼓勵(lì)私募產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并且希望陽(yáng)光私募要起點(diǎn)高一些，不要被暫時(shí)的困難嚇倒。這給了我們很大的信心。從市場(chǎng)需求上看，現(xiàn)在有很多高端的客戶有這種理財(cái)?shù)男枨?。這些年中國(guó)有各式各樣的財(cái)富排行榜，富人越來(lái)越多。這其中有很多人是不會(huì)理財(cái)?shù)?，或者說(shuō)是沒(méi)有時(shí)間沒(méi)有精力來(lái)理財(cái)?shù)?，他們也在尋找?lèi)似于陽(yáng)光私募這樣的資產(chǎn)管理公司。從我們的角度看，是順應(yīng)這種潮流。所以，很現(xiàn)實(shí)地講，我們和很多資產(chǎn)管理公司一樣，不想錯(cuò)失這個(gè)發(fā)展的良機(jī)。

        NBD：現(xiàn)在澤熙的投資風(fēng)格是怎樣的？是否還是以“短線為主、快進(jìn)快出”為主？

        澤熙投資：這個(gè)可能外界有一些誤讀。目前公司管理的陽(yáng)光私募基金資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)近30億元，這么大規(guī)模的資金怎么可能采用  “短線為主，快進(jìn)快出”的投資策略呢？我們還是堅(jiān)持研究趨勢(shì)投資，通過(guò)扎實(shí)的基本面研究，選出符合我們投資理念和策略的具有較高安全邊際的高成長(zhǎng)股票來(lái)進(jìn)行投資。當(dāng)然由于A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，我們也不會(huì)采用買(mǎi)入持有的策略。我們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況，做一些波段投資，來(lái)平衡投資業(yè)績(jī)。

波段

操作

平均持股時(shí)間只有幾個(gè)月

        NBD：持股時(shí)間一般多長(zhǎng)？

        澤熙投資：近階段，我們的持股周期平均是幾個(gè)月左右。

        NBD：那可以說(shuō)還是配置操作？

        澤熙投資：當(dāng)然要做配置了。目前信托公司對(duì)陽(yáng)光私募產(chǎn)品一般都會(huì)規(guī)定單一股票持倉(cāng)上限，同時(shí)信托公司對(duì)投資顧問(wèn)的交易指令會(huì)進(jìn)行嚴(yán)格審核，保證合規(guī)性。因此根據(jù)信托契約的限制，澤熙管理的陽(yáng)光私募基金投資組合必須做配置。此外，澤熙投資單一產(chǎn)品的規(guī)模較大，如澤熙瑞金1號(hào)，規(guī)模在10億以上，這么大規(guī)模的產(chǎn)品，也是需要進(jìn)行配置操作的。

        NBD：對(duì)比澤熙投資的公司產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)與大盤(pán)表現(xiàn)，似乎上半年你們的波段操作做得非常好，你們是否有比較特別的交易紀(jì)律或者交易規(guī)定？比如是否有止損線？操作時(shí)會(huì)考慮哪些因素？怎么樣把握買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)？

        澤熙投資：我們的投研團(tuán)隊(duì)確實(shí)在交易方面有比較豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，也有自己的交易特點(diǎn)。澤熙投資目前沒(méi)有設(shè)置很機(jī)械的止損線，因?yàn)榻衲甑氖袌?chǎng)變化太大，如果很機(jī)械地設(shè)置這種止損或者止盈點(diǎn)的話，可能會(huì)錯(cuò)失良機(jī)，也可能會(huì)承受不必要的損失。我們的基金經(jīng)理會(huì)隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)的變化，對(duì)投資組合做出調(diào)整。

        在操作上，我們主要參考大勢(shì)情況、擬投資品種的行業(yè)景氣周期，擬投資品種的成長(zhǎng)性和估值水平等因素。買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)主要靠基金經(jīng)理根據(jù)市場(chǎng)情況來(lái)把握。

        NBD：對(duì)于一家上市公司，澤熙投資最看重哪一塊？選股思路是什么？

        澤熙投資：對(duì)上市公司最看重的，還是他的成長(zhǎng)性，是否有持續(xù)高成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，這是我們判斷該上市公司價(jià)值的關(guān)鍵。在選股方面也是采用自上而下和自下而上相結(jié)合的方式。首先通過(guò)自上而下的方式，選出符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策且處于景氣周期的相關(guān)行業(yè)，然后再通過(guò)自下而上的方式，在相關(guān)行業(yè)里面選出最有競(jìng)爭(zhēng)力的公司。

        NBD：澤熙的前幾期信托產(chǎn)品都受到了市場(chǎng)的追捧，不過(guò)從以往一些陽(yáng)光私募來(lái)看，資金管理規(guī)模和收益率往往呈反向運(yùn)動(dòng)，澤熙投資準(zhǔn)備如何解決這個(gè)問(wèn)題？

        澤熙投資：這個(gè)問(wèn)題很好。我們也注意到資金管理規(guī)模與收益率成反比這個(gè)規(guī)律，特別是規(guī)模急劇擴(kuò)張的時(shí)候，對(duì)投資會(huì)產(chǎn)生很大的影響。所以，我們必須要正確地評(píng)估和衡量自己的管理能力是否能夠和現(xiàn)有規(guī)模相匹配。公司的陽(yáng)光私募業(yè)務(wù)剛剛起步，近期業(yè)績(jī)較好，所以為了能持續(xù)給投資者創(chuàng)造較好收益，我們有意地控制了產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏和速度。從澤熙2期開(kāi)始，我們后續(xù)產(chǎn)品都設(shè)置了規(guī)模上限。

        澤熙從事陽(yáng)光私募業(yè)務(wù)時(shí)間還太短，目前只有4個(gè)多月，還需要進(jìn)一步接受市場(chǎng)的檢驗(yàn)。我們認(rèn)為評(píng)價(jià)一個(gè)私募基金的投資水準(zhǔn)，至少需要持續(xù)跟蹤2~3年時(shí)間，需要經(jīng)歷一個(gè)完整的牛、熊市。

倉(cāng)位

控制

市場(chǎng)是超跌反彈  半倉(cāng)參與

        NBD：讓我們來(lái)談?wù)勈袌?chǎng)。大盤(pán)目前短期連續(xù)上攻，成交量也持續(xù)放大，已連收5根陽(yáng)線，表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)，澤熙如何判斷目前大盤(pán)的走勢(shì)？大盤(pán)連續(xù)上漲邏輯可能是什么？到底是短期超跌反彈還是中期反轉(zhuǎn)？

        澤熙投資：短期大盤(pán)走勢(shì)我們認(rèn)為還是超跌反彈，上漲的邏輯可能是預(yù)期宏觀政策會(huì)有所放松，連續(xù)上漲后我們對(duì)大盤(pán)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

        NBD：現(xiàn)階段的市場(chǎng)有什么突出特點(diǎn)？

        澤熙投資：經(jīng)過(guò)這幾天的強(qiáng)勁反彈后，市場(chǎng)做多熱情被重新激發(fā)起來(lái)，成交量逐步放大，市場(chǎng)呈普漲狀態(tài)，周期性行業(yè)股票更成為市場(chǎng)反彈的中流砥柱。不過(guò)必須看到，這輪反彈是沒(méi)有基本面做支撐的，基本面情況沒(méi)有發(fā)生什么變化，所以我們還是保持謹(jǐn)慎。

        NBD：本周行情澤熙是否有參與？現(xiàn)階段的倉(cāng)位怎么樣？

        澤熙投資：本周這波反彈我們還是參與了，現(xiàn)階段倉(cāng)位在五成左右。

        NBD：近期不論是題材股還是權(quán)重股，均有良好的表現(xiàn)，熱點(diǎn)層出不窮，并且形成了輪動(dòng)，澤熙看好哪些熱點(diǎn)投資機(jī)會(huì)？周期性板塊是否會(huì)持續(xù)走好？

        澤熙投資：短期熱點(diǎn)比較難判斷。對(duì)于中長(zhǎng)期，澤熙投資還是看好代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。而周期性板塊我們認(rèn)為不能持續(xù)走強(qiáng)，主要原因是在宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向下的大背景下，市場(chǎng)對(duì)周期性行業(yè)的盈利預(yù)期逐步下降，導(dǎo)致其估值水平難以持續(xù)提高。

        NBD：估值偏低的金融、地產(chǎn)股是否有機(jī)會(huì)？農(nóng)行剛剛上市，光大銀行又緊跟其后，這是否會(huì)影響到反彈的力度和市場(chǎng)做多的熱情？澤熙怎么看待呢？

        澤熙投資：我們認(rèn)為，金融、地產(chǎn)股從靜態(tài)估值上來(lái)看，確實(shí)不貴，而且股價(jià)經(jīng)過(guò)大幅下跌后，有超跌反彈的機(jī)會(huì)。但短期內(nèi)我們不認(rèn)為金融、地產(chǎn)股有反轉(zhuǎn)的可能，主要就是基于我們對(duì)周期性行業(yè)的整體看法。

        NBD：三季度是否有大的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)？

        澤熙投資：目前的市場(chǎng)，已經(jīng)具備了一定的投資價(jià)值，但從大的趨勢(shì)上講，還有很多不確定性。主要體現(xiàn)在宏觀方面，如經(jīng)濟(jì)是否會(huì)二次探底，政府宏觀調(diào)控政策是否會(huì)一直持續(xù)等。



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