作為中國(guó)最大的獨(dú)立發(fā)電公司之一，國(guó)電電力發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱國(guó)電電力）自2006年8月成功實(shí)施股權(quán)分置改革以來，充分利用自身融資平臺(tái)，每年開展一次資本運(yùn)作，積極推動(dòng)實(shí)現(xiàn)中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司  （以下簡(jiǎn)稱中國(guó)國(guó)電）整體上市的戰(zhàn)略規(guī)劃。2010年7月19日，國(guó)電電力董事會(huì)再次批準(zhǔn)公開發(fā)行不超過30億股A股股票，擬募集資金不超過97億元，向中國(guó)國(guó)電收購(gòu)一批質(zhì)地優(yōu)良的資產(chǎn)。

募資項(xiàng)目質(zhì)地優(yōu)良

        根據(jù)國(guó)電電力公布的增發(fā)方案，97億元募集資金中的72.07億元將用于向中國(guó)國(guó)電收購(gòu)包括國(guó)電浙江北侖第三發(fā)電有限公司50%股權(quán)、國(guó)電新疆電力有限公司100%股權(quán)、國(guó)電江蘇諫壁發(fā)電有限公司100%股權(quán)以及國(guó)電江蘇電力有限公司20%股權(quán)四部分資產(chǎn)，而剩余部分將用于投資四川大渡河瀑布溝水電站項(xiàng)目等5個(gè)自建電源項(xiàng)目。

        國(guó)電電力此次擬收購(gòu)的各項(xiàng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及盈利情況良好。其中部分火電類資產(chǎn)，如北侖第三發(fā)電有限公司，在裝機(jī)容量、發(fā)電效率、成本控制等方面均處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，且位于經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，未來電力需求旺盛的地區(qū)，具有較好的發(fā)展前景。

        擬收購(gòu)的目標(biāo)資產(chǎn)之中還包括部分水電類資產(chǎn)，如國(guó)電新疆電力有限公司下屬吉林臺(tái)發(fā)電站、艾比湖發(fā)電站等。業(yè)內(nèi)人士指出，水電受燃料價(jià)格波動(dòng)的影響較小，該等資產(chǎn)收購(gòu)?fù)瓿珊髮⑦M(jìn)一步優(yōu)化國(guó)電電力的電源結(jié)構(gòu)，使其發(fā)電裝機(jī)配置更為合理，提高了未來抵抗燃料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力，也順應(yīng)了國(guó)家發(fā)展清潔可再生能源的戰(zhàn)略方向。

        除上述擬收購(gòu)資產(chǎn)外，國(guó)電電力還計(jì)劃使用剩余募集資金，投資包括國(guó)家“西電東送”的骨干工程和有“西部標(biāo)志性工程”之稱的四川大渡河瀑布溝水電站項(xiàng)目等5個(gè)自建電源項(xiàng)目。分析人士指出，這些新建項(xiàng)目以開發(fā)清潔能源為主，對(duì)促進(jìn)企業(yè)電源結(jié)構(gòu)調(diào)整有明顯的推動(dòng)作用。公司盈利能力中樞也將由典型的火電行業(yè)向水電、新能源等相關(guān)行業(yè)靠攏，盈利波動(dòng)性大幅下降，并將擺脫業(yè)績(jī)受制于煤炭?jī)r(jià)格上漲的火電行業(yè)通病。

投資者利益受保障

        國(guó)電電力相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在此次收購(gòu)資產(chǎn)的選擇上，公司將未來的持續(xù)發(fā)展空間作為重點(diǎn)考慮因素之一，包括新機(jī)組的投產(chǎn)計(jì)劃、原有機(jī)組的優(yōu)化改造等，將最大程度地保證收購(gòu)資產(chǎn)的未來可持續(xù)盈利能力。收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑖?guó)電電力將新增控股裝機(jī)容量376萬千瓦、權(quán)益裝機(jī)容量276萬千瓦，將成為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，更好地維護(hù)廣大中小投資者的利益。

        這名負(fù)責(zé)人還表示，本次公司公開發(fā)行A股股票收購(gòu)中國(guó)國(guó)電的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，是公司實(shí)施“新能源引領(lǐng)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展”發(fā)展戰(zhàn)略的重要步驟之一。本次公開發(fā)行募集資金部分用于收購(gòu)中國(guó)國(guó)電優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，是中國(guó)國(guó)電履行注資相關(guān)承諾的重要舉措，有利于減少國(guó)電電力與中國(guó)國(guó)電之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)公司的持續(xù)快速發(fā)展，增強(qiáng)投資者對(duì)公司發(fā)展的信心，維護(hù)公司資本市場(chǎng)的良好形象。

        中信證券指出，公司后續(xù)項(xiàng)目具有明顯資源優(yōu)勢(shì)，盈利能力強(qiáng)且較為穩(wěn)定，在考慮本次增發(fā)年底完成的情況下，2010年至2012年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為0.17元、0.22元、0.27元，對(duì)應(yīng)P/E為20.1倍、15.1倍、12.6倍。鑒于公司未來3年復(fù)合增長(zhǎng)率有望高達(dá)26%，集團(tuán)發(fā)電業(yè)務(wù)整合平臺(tái)地位明確將助其實(shí)現(xiàn)持續(xù)超常規(guī)擴(kuò)張，給予公司2010年25倍合理P/E，對(duì)應(yīng)4.3元目標(biāo)價(jià)并維持“買入”評(píng)級(jí)。

        值得一提的是，通過此次增發(fā)公司獲得了新疆能源市場(chǎng)的門票，地域資產(chǎn)的合理選擇和結(jié)構(gòu)調(diào)整有助于企業(yè)利潤(rùn)的合理平穩(wěn)增長(zhǎng)。國(guó)金證券認(rèn)為，公司通過此次增發(fā)擁有了新疆公司這一平臺(tái)，得以進(jìn)入能源資源豐富、能源需求廣闊且增速快的新疆市場(chǎng)。未來公司勢(shì)必憑借央企的行業(yè)地位、豐富的電力開發(fā)經(jīng)驗(yàn)去分享新疆能源市場(chǎng)中電力、煤炭發(fā)電的增長(zhǎng)。

大股東力挺公司發(fā)展

        回顧國(guó)電電力發(fā)展歷程不難看出，公司一直受到控股股東中國(guó)國(guó)電的悉心“關(guān)照”。

        中國(guó)國(guó)電在2010年4月還特別向國(guó)電電力發(fā)出過《關(guān)于解決與國(guó)電電力同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題有關(guān)事項(xiàng)的函》，其中明確承諾“中國(guó)國(guó)電確定將公司（指國(guó)電電力）作為中國(guó)國(guó)電火電及水電業(yè)務(wù)（以下簡(jiǎn)稱發(fā)電業(yè)務(wù)）的整合平臺(tái)。中國(guó)國(guó)電力爭(zhēng)用5年左右時(shí)間，通過資產(chǎn)購(gòu)并、重組等方式，將中國(guó)國(guó)電發(fā)電業(yè)務(wù)資產(chǎn)（不含中國(guó)國(guó)電除公司外其他直接控股上市公司的相關(guān)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)及權(quán)益）注入公司。完成上述注資工作后，公司將成為中國(guó)國(guó)電發(fā)電業(yè)務(wù)的載體，從而消除中國(guó)國(guó)電與公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)公司持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展”。

        證券研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，此次資產(chǎn)注入是中國(guó)國(guó)電將國(guó)電電力作為平臺(tái)，履行集團(tuán)整體上市承諾的重要一步，國(guó)電電力在獲得集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時(shí)也減少了與控股股東中國(guó)國(guó)電同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等不利于上市公司發(fā)展的因素。

        申銀萬國(guó)表示，本次資產(chǎn)收購(gòu)是繼中國(guó)國(guó)電2010年4月發(fā)出  《關(guān)于解決與國(guó)電電力同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題有關(guān)事項(xiàng)的函》后第一次資產(chǎn)重組。按照規(guī)劃，除本次收購(gòu)?fù)?，預(yù)計(jì)一年內(nèi)會(huì)再次進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)，目標(biāo)資產(chǎn)預(yù)計(jì)是云南、福建地區(qū)發(fā)電資產(chǎn)。中國(guó)國(guó)電目前在云南、福建地區(qū)擁有約400萬千瓦電力資產(chǎn)，為公司持續(xù)外延擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。

        查閱近期出具的研究報(bào)告不難看出，機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)電電力一系列資本運(yùn)作評(píng)價(jià)頗高。此次資產(chǎn)注入和新建項(xiàng)目的投資將激發(fā)國(guó)電電力新的發(fā)展動(dòng)力，提升公司的長(zhǎng)期價(jià)值，國(guó)電電力可期成為電力板塊未來成長(zhǎng)性最好的公司。  （李智）



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