蘇培科

        對(duì)于今年下半年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)“增長(zhǎng)速度”，我想數(shù)據(jù)應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)大問題，但有可能會(huì)出現(xiàn)回落之勢(shì)。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題比較嚴(yán)峻，亟待改善，依靠政府投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不具備可持續(xù)性，需要民間投資和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)充分啟動(dòng)，需要“還富于民”，需要強(qiáng)身健體，不能再繼續(xù)“國(guó)進(jìn)民退”和簡(jiǎn)單地保增速。

        從宏觀經(jīng)濟(jì)的  “三駕馬車”來看，下半年的出口形勢(shì)很難大幅改善，有可能還會(huì)出現(xiàn)回落；下半年指望消費(fèi)來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)也不太現(xiàn)實(shí)，啟動(dòng)內(nèi)需還需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過程；而隨著房地產(chǎn)的調(diào)控和地方融資平臺(tái)的清理，固定資產(chǎn)投資的增幅在下半年很有可能會(huì)出現(xiàn)回落，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率會(huì)有所減弱。如果下半年匯率政策、利率政策和經(jīng)濟(jì)刺激政策出現(xiàn)變化，帶來的不確定性必然會(huì)反映在下半年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)中。

        首先，固定資產(chǎn)投資對(duì)GDP的拉動(dòng)效應(yīng)在減弱，政策退出后果難料。

        有人總結(jié)今年的固定資產(chǎn)投資存在“兩退兩進(jìn)”特征，即房地產(chǎn)投資降溫、清理地方融資平臺(tái)及淘汰落后產(chǎn)能帶來投資減退（“兩退”）；政策鼓勵(lì)民資進(jìn)入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)和壟斷行業(yè)  （“兩進(jìn)”）。“兩進(jìn)”能否彌補(bǔ)“兩退”？“新民間投資36條”會(huì)不會(huì)又是一個(gè)看得見而進(jìn)不去的“玻璃門”？目前仍是未知數(shù)。

        長(zhǎng)期以來，房地產(chǎn)業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)20%以上，房地產(chǎn)業(yè)還帶動(dòng)建筑、建材、家電、裝飾等數(shù)以百計(jì)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和就業(yè)，目前的宏觀調(diào)控對(duì)這些行業(yè)有何影響還有待觀察。另外，國(guó)務(wù)院清理地方融資平臺(tái)和重申“鐵腕”淘汰落后產(chǎn)能，意味著2009年為應(yīng)付國(guó)際金融危機(jī)而出臺(tái)的刺激政策有逐步退出之意。所以，宏觀調(diào)控必然會(huì)帶來投資降溫，而投資對(duì)中國(guó)GDP的貢獻(xiàn)率仍為最高，但貢獻(xiàn)率有所回落，今年一季度投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為57.9%（去年達(dá)到了94.6%），拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)6.9個(gè)百分點(diǎn)，一旦固定資產(chǎn)投資減速則必然會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響。

        國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1~5月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成67358億元，同比增長(zhǎng)25.9%，比1~4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資增速已有下降之勢(shì)，投資對(duì)GDP的拉動(dòng)效應(yīng)正在減弱。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，雖然民間資本、新興戰(zhàn)略型行業(yè)及區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展有望成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)新一輪發(fā)展的助推力，但很難指望“兩進(jìn)”來彌補(bǔ)“兩退”，也幾乎不可能再指望第二個(gè)“4萬億”刺激計(jì)劃出臺(tái)。

        其次，出口形勢(shì)不容樂觀，“去順差”戰(zhàn)略要慎重。

        從上半年的進(jìn)出口總值來看，中國(guó)的貿(mào)易數(shù)據(jù)似乎在不斷好轉(zhuǎn)，但是中國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)仍然是以加工貿(mào)易、資源品和低附加值產(chǎn)品出口為主的“打工經(jīng)濟(jì)體”特征。比如，機(jī)電是我國(guó)出口產(chǎn)品中的大戶，約占到出口總額的六成，但因核心技術(shù)缺失，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較弱，在全球的高市場(chǎng)份額并未帶來高利潤(rùn)以及較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，一旦人民幣升值，則利潤(rùn)空間和市場(chǎng)份額就會(huì)迅速回落。據(jù)中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)測(cè)算，如人民幣在短期內(nèi)升值3%，家電、汽車、手機(jī)等生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)將下降30%至50%，許多議價(jià)能力低的中小企業(yè)將面臨虧損。再比如，我國(guó)的紡織品出口在全球占據(jù)著較高的比例，但利潤(rùn)微薄得嚇人——紡織品服裝企業(yè)的平均純利潤(rùn)率在3%~5%，在其他生產(chǎn)要素成本和價(jià)格不變的情況下，人民幣升值一個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)利潤(rùn)就也減少1%。顯然，中國(guó)的出口利潤(rùn)已經(jīng)被壓縮到了極限，如果人民幣升值，則出口必然面臨著全面虧損，依靠低工資和出口補(bǔ)貼顯然很難扭轉(zhuǎn)這種系統(tǒng)性的局面。

        由于歐債危機(jī)的影響，全球經(jīng)濟(jì)很有可能會(huì)“二次探底”，外需必然會(huì)收縮，從而會(huì)再次影響我國(guó)的出口，而指望出口拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在短期內(nèi)基本不太現(xiàn)實(shí)。況且，在2010年上半年，中國(guó)主動(dòng)提高了對(duì)別國(guó)進(jìn)口的速度，主動(dòng)收窄了貿(mào)易順差，這種“去順差”行為究竟會(huì)不會(huì)化解“順差”帶來的矛盾目前還很難說，但“凈出口”的下降必然會(huì)降低出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率。

        再次，刺激政策對(duì)消費(fèi)的貢獻(xiàn)效應(yīng)在減弱，內(nèi)需很難快速啟動(dòng)。

        如果剔除了政府投資對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)因素，則消費(fèi)增速并未大幅提升。一旦經(jīng)濟(jì)刺激政策萌生退意，消費(fèi)數(shù)據(jù)就會(huì)回歸真實(shí)。根據(jù)日本、韓國(guó)等經(jīng)驗(yàn)，從外需轉(zhuǎn)向內(nèi)需是一個(gè)緩慢的過程，不可能用幾個(gè)政策就能解決問題，要想改善消費(fèi)數(shù)據(jù)就得搬走阻礙中國(guó)啟動(dòng)內(nèi)需的絆腳石。比如，要盡快解決高房?jī)r(jià)，避免其抑制其他消費(fèi)需求；要盡快完善社會(huì)保障，讓老百姓無后顧之憂，敢于消費(fèi)；要盡快改革畸形的收入分配體系，讓老百姓有消費(fèi)能力。但在目前的狀況下，要改善這些問題還需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過程。

        最后，CPI繼續(xù)走高將迫使央行加息，滯脹如影隨從。

        5月份的CPI同比上漲3.1%，PPI漲7.1%。1~5月份的CPI平均值已經(jīng)遠(yuǎn)超一年期存款基準(zhǔn)利率2.25%，實(shí)際利率為負(fù)會(huì)迫使央行加息，以平抑通脹壓力和給活期存款降溫。但是，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有放緩的跡象，5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.5%，比4月份回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。盡管不能因此就給中國(guó)經(jīng)濟(jì)下個(gè)“滯脹”的結(jié)論，但從“三駕馬車”來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在下半年不容樂觀，加之通脹壓力不斷加劇，“滯脹”似乎如影隨從。



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