2010年6月3日，商務(wù)部、財(cái)政部和環(huán)境保護(hù)部聯(lián)合召開全國家電以舊換新工作會議。會議宣布，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自2010年6月1日起，河北、山西等19個?。▍^(qū)市）開始實(shí)施家電以舊換新政策。截止時間暫定為2011年12月31日。具體以舊換新的品種依然是電視機(jī)、電冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、電腦五類。

家電消費(fèi)還將增長

        從目前的國家政策來看，刺激消費(fèi)政策不會改變，驅(qū)動行業(yè)增長的政策性因素依然存在，并且不排除有加大深度和廣度的可能。在2010年前幾個月中，彩電、洗衣機(jī)、冰箱和空調(diào)內(nèi)銷銷售保持快速增長，此次以舊換新新政策的出臺將進(jìn)一步刺激國內(nèi)銷售的增長，使得家電行業(yè)具備了投資價值。

        以舊換新省市范圍大幅擴(kuò)大，新增19個省份，以舊換新對行業(yè)增長的推動力度將會大幅增加。另外，待內(nèi)蒙古、廣西、海南、云南、西藏等省市自治區(qū)舊家電的拆解能力基本完成之后，家電以舊換新也將陸續(xù)展開，未來逐步推廣到全國。

        在原先試點(diǎn)的9個省市中，消費(fèi)者通過該政策享受補(bǔ)貼超過50億元，受惠家庭達(dá)1400萬戶。目前，家電以舊換新補(bǔ)貼資金是由中央負(fù)擔(dān)80%，省級財(cái)政負(fù)擔(dān)20%。

        從觀察的數(shù)據(jù)來看，在試點(diǎn)地區(qū)，以舊換新拉動家電消費(fèi)增長。截至5月31日，原試點(diǎn)9省市共銷售五類新家電1409.3萬臺，銷售額達(dá)539.8億元。上海市五類家電銷售總量同比增長30%，其中家電以舊換新銷售量占五類家電銷售總量的60%。國美、蘇寧兩大家電銷售企業(yè)在9個試點(diǎn)省市的五類家電銷售總量同比分別增長94%、62%，其中家電以舊換新銷售量分別占五類家電銷售總量的57%、68%。此次擴(kuò)大以舊換新將大幅推動家電行業(yè)銷售。

彩電行業(yè)受益最大

        從細(xì)分品種來看，我們認(rèn)為受益程度由大到小的順序如下。

        彩電行業(yè)。早在2002年，我國城鎮(zhèn)彩電每百戶保有量已經(jīng)超過了一百臺，2007年我國彩電保有量達(dá)到4.5億臺。如果我們按照彩電每十年更新一次的速度計(jì)算，國內(nèi)每年僅僅彩電更新需求就達(dá)到2000萬臺以上。2009年國內(nèi)液晶電視銷售達(dá)到2430.75萬臺，銷售增速達(dá)到87.16%，2010年一季度銷售增長速度更是高達(dá)72.06%，呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢。國內(nèi)的彩電制造商將會直接受益于此項(xiàng)政策，看好海信電器（600060，收盤價14.00元）、TCL集團(tuán)（000100，收盤價4.12元）。

        冰箱和洗衣機(jī)行業(yè)。冰箱和洗衣機(jī)的城鎮(zhèn)保有量沒有彩電的保有量高，但是也超過了百戶百臺。并且早在2000年保有量就已經(jīng)達(dá)到了百臺左右。由于冰箱和洗衣機(jī)的使用年限在8~10年之間，城鎮(zhèn)目前已經(jīng)步入更新?lián)Q代期，市場增長的驅(qū)動力也逐步轉(zhuǎn)化為消費(fèi)升級。從具體數(shù)據(jù)觀察上來看，消費(fèi)升級占據(jù)冰箱行業(yè)和洗衣機(jī)行業(yè)規(guī)模的比例分別為每年銷售的30%和35%左右。消費(fèi)升級將帶動滾筒洗衣機(jī)、多門冰箱等高端產(chǎn)品的銷售，這些產(chǎn)品的毛利率較高，所以，冰箱和洗衣機(jī)的以舊換新不僅能夠促進(jìn)行業(yè)增長，而且也能提高公司的盈利水平?？春们鄭u海爾（600690，收盤價18.48元）、小天鵝（000418，收盤價14.12元）和合肥三洋（600983，收盤價18.73元。

        空調(diào)行業(yè)。在5個以舊換新的品種中，空調(diào)的保有量要低于彩電、冰箱和洗衣機(jī)的保有量，所以更新?lián)Q代需求相對較弱；同時，由于補(bǔ)貼有所下降，所以空調(diào)行業(yè)對此政策出臺的受益程度相對較低。但是，空調(diào)行業(yè)龍頭企業(yè)格力電器（000651，收盤價19.99元）、美的電器（000527，收盤價11.72元）和青島海爾也會從中獲得一定的收益。

        按照WIND資訊的行業(yè)分類，家電行業(yè)的估值在整個A股市場中是最低的三個之一，排在金融業(yè)和能源業(yè)之后。考慮到國家推出刺激消費(fèi)政策推動行業(yè)增長等眾多有利因素，家電行業(yè)正處于較高的政策景氣高點(diǎn)，行業(yè)增長穩(wěn)定；同時受國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，出口復(fù)蘇也是大概率事件，行業(yè)估值依然有向上膨脹的空間，家電行業(yè)具備一定的投資價值。  銀河證券



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