每經(jīng)記者  曾子建

        在日前的中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話中，QFII獲準參與股指期貨。周四  （5月27日），證監(jiān)會副主席劉新華表示，證監(jiān)會將制訂QFII投資股指期貨規(guī)則。QFII炒期指，正在一步步成為現(xiàn)實，不久之后，A股市場將迎來“與狼共舞”的時代。

        就在上述消息公開前不久，郎咸平發(fā)文稱，一旦允許外資券商成為交易所會員，《危機！我們離大衰退前的日本只差半步》。

        郎教授是否在危言聳聽？本周，《每日經(jīng)濟新聞》采訪多位專家，與郎咸平的觀點展開PK。  

郎咸平：我們離危機只差半步

        郎咸平之所以會拋出如此驚人的觀點，是基于對日本股市1990年大股災的研究。5月7日，郎咸平發(fā)表文章，對日本股市1990年的大股災進行了詳盡分析。當時，日經(jīng)指數(shù)從1990年初的歷史最高點38957點一路暴跌，日本股市從此一蹶不振，再也沒有返回過歷史高點。

        郎咸平在文中指出，日本股市之所以會遭遇危機，主要是因為遭到了美國人精心策劃的  “轟炸三部曲”。首先，日經(jīng)指數(shù)股指期貨推出后，美國投行利用股指期貨，以及指數(shù)期權(quán)大肆斂財。簡單說，就是與日本保險公司以及全球投資日本股市的基金通過期權(quán)進行對賭，日本保險公司看漲日經(jīng)指數(shù)，基金看跌日經(jīng)指數(shù)。但美國投行就對沖完所有的風險，并從中獲取可觀的手續(xù)費。

        其次，日本于1987年推出融資融券制度，這樣，這些基金可以跟日本券商借股票過來賣股票。而如果所有大家都這么干的話，股價就會應聲滑落。

        第三步，便是外資投行成為交易所會員。只有這樣，外資才能操作融資融券。如果東京交易所1987年不批準外資券商成為會員，他們就不會有這種資格操作融資融券，因此也就無法打壓日本股市。在日本股市1990年前滿是泡沫后，外資券商反向做空大賺一筆。當然，隨著日本股指的崩盤，購買了看跌股指期貨和期權(quán)的美國投行和投資人賺得盆滿缽滿。

        類比日本股市遭遇的  “轟炸三部曲”，郎咸平指出，我們已經(jīng)完成了兩步走：“第一，我們在2010年3月31日開始了融資融券；第二，2010年4月16日開始股指期貨的交易”；而第三步，“我們還不允許外資券商成為交易所會員……”因此，郎咸平還是擔心，“我們即將超越日本？還是即將步其后塵？當心！我們離經(jīng)濟衰退前的日本只差半步”。

謝國忠：QFII炒期指沒有任何影響

        外資即將開始炒A股的股指期貨了，郎咸平率先拋出了“危機論”。對此，著名獨立經(jīng)濟學家謝國忠似乎不屑一顧。周三，謝國忠在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，表示，“沒有任何影響。”他認為，夸大外資對股指期貨的影響，其實就是概念炒作而已。

        “外資進入內(nèi)地股指期貨市場，還不知道是哪年哪月的事情，這將是一個很慢的過程。”謝國忠表示，“更何況，中國的價值觀、投資理念、金融市場，都不會輕易受到外資的影響。”

        數(shù)據(jù)顯示，截至2010年3月末，外管局共批準QFII機構(gòu)88家，審批額度達170.7億美元。此前，央行發(fā)布的報告指出，截至2009年末，QFII持有的總資產(chǎn)規(guī)模為2899億元，其中2370億元為證券資產(chǎn)，占82%。而QFII持股市值約占A股流通市值的1.4%。

        那么，外資參與A股市場股指期貨，其實力究竟如何？謝國忠表示，外資參與股指期貨，規(guī)?？隙ㄊ菚忭?shù)?。就像QFII一樣，發(fā)展了這么多年，到現(xiàn)在QFII對A股市場幾乎也沒有產(chǎn)生任何影響。

        《每日經(jīng)濟新聞》記者向謝國忠提到，日本當年在引入外資參與股指期貨后，遭遇到了巨大的股災。對此，謝國忠表示，日本的金融市場，貨幣是可以自由兌換的，而中國是封閉的，外資不可能有太大規(guī)模的資金來操作，因此不可能出現(xiàn)類似日本這么大的影響。

方世圣：將有比例限制

        作為中金所的專家，東證期貨高級顧問方世圣對外資炒期指的觀點同謝國忠較為相似。他認為，外資炒期指很可能通過QFII參與。而QFII要參與股指期貨，將來肯定會有較為嚴格的比例限制。

        前不久，證監(jiān)會發(fā)布了《基金投資股指期貨指引》和《證券公司投資股指期貨指引》，而目前，僅有三家券商獲得了6000手股指期貨合約的套保額度。方世圣指出，QFII與基金、券商一樣，都屬于特殊法人，因此他們在參與股指期貨交易的規(guī)則上，不會有太大的區(qū)別。剛開始時，肯定會對投資比例進行嚴格的限制。如基金有做多10%，做空20%的限制，而券商目前也只能參與套期保值業(yè)務，投機交易依然沒有放開。而QFII參與，也不會有特權(quán)，交易所可能還是會根據(jù)QFII持有的現(xiàn)貨額度，按照一定比例批準套保額度。剛開始時，可能還是以套保為主。

        至于外資對日本股市的嚴重影響，方世圣認為，外資看起來是很神奇，但根本原因，還是日本經(jīng)濟當時還是已經(jīng)處于嚴重的泡沫時期。方世圣還用臺北股市打比方，日本股市大股災（1990年）時，臺北股市還沒有股指期貨，也沒有對QFII開放，但還是遭遇暴跌，因此QFII并不是最根本的因素。

        “當然，后來QFII在臺北股市的股指期貨上做得相當出色。”方世圣說，“那是因為QFII在其現(xiàn)貨市場上占了20%～30%的份額，但A股市場上，QFII絕對不可能達到這樣的影響力。”

背景鏈接

透過日經(jīng)指數(shù)行情  看日本股災

每經(jīng)記者  曾子建

        上世紀80年代后半段，日本股市延續(xù)著超級大牛市。1986年，日經(jīng)指數(shù)從底部大幅上漲，當年9月，新加坡交易所推出日經(jīng)指數(shù)期貨，日本股市因此引發(fā)了一波近20%的回落，但隨后繼續(xù)恢復上漲趨勢。1987年，摩根士丹利成為大阪交易所會員，同時獲批成立投資咨詢有限公司。隨后的1988年大阪交易所推出日經(jīng)指數(shù)期貨，1989年大阪交易所推出了日經(jīng)指數(shù)期權(quán)。此時，日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)暴漲到了歷史最高點38900點附近。

        郎咸平的觀點認為，這一階段，其實為摩根士丹利等外資在日本國內(nèi)布局鋪平了道路，他們已經(jīng)把日本國內(nèi)做得滿是泡沫，只有這樣，才能反向做空。

        1990年1月，美國券商推出日經(jīng)指數(shù)看跌期權(quán)，期權(quán)上市熱銷不到1個月，日本股市開始崩盤。隨后，芝加哥交易所推出日經(jīng)指數(shù)期貨及期權(quán)，日本股市進一步回落。到1990年10月，日經(jīng)指數(shù)最低跌至19781點，跌幅近50%。隨著日本股指的崩盤，購買了看跌股指期貨和期權(quán)的美國投行和投資人賺得盆滿缽滿。

        日經(jīng)指數(shù)暴跌的同時，日本購買了看漲期權(quán)的銀行、保險公司等金融機構(gòu)，則因此大受損失，出現(xiàn)金融危機，日本股市進一步暴跌，并帶動實體經(jīng)濟出現(xiàn)下滑。自此以后，日本股市再也沒有回到過1990年時的頂峰——38957點。



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