韓志國(guó)（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

        歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的顯著惡化，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)與股市都帶來(lái)了變數(shù)，也給正在復(fù)蘇中的全球經(jīng)濟(jì)蒙上陰影。如果把歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)作為一個(gè)重大變量來(lái)加以考慮，那么，中國(guó)股市在今明兩年就可能出現(xiàn)三種發(fā)展趨勢(shì)。

        第一種趨勢(shì)是以歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不繼續(xù)惡化和大規(guī)模擴(kuò)散為前提。如果歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不演變成全球性危機(jī)，而且國(guó)際救援行動(dòng)逐漸生效，那么，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)三個(gè)方面的顯著變化：一是通脹日益嚴(yán)重，應(yīng)對(duì)通脹預(yù)期就會(huì)成為貨幣政策的主要任務(wù)與方向選擇；二是經(jīng)濟(jì)明顯過(guò)熱，貨幣政策會(huì)呈現(xiàn)出日益緊縮的發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)今年會(huì)再面臨三次加息與三次提高存款準(zhǔn)備金率的可能；三是救市政策加快退出，到今年底，積極的財(cái)政政策會(huì)改為穩(wěn)健的財(cái)政政策，適度寬松的貨幣政策會(huì)轉(zhuǎn)為適度從緊的貨幣政策。在這樣的經(jīng)濟(jì)與政策背景下，中國(guó)股市會(huì)沿著自身的軌跡運(yùn)行與發(fā)展，去年被人為中斷了的熊市行情會(huì)延續(xù)，今明兩年就可能面臨漫漫熊市。在這個(gè)過(guò)程中，股市會(huì)隨政策的變化與經(jīng)濟(jì)的演變呈現(xiàn)出不斷探底行情，市場(chǎng)的運(yùn)行前景也就很不容樂(lè)觀。

        第二種趨勢(shì)是以歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)雖然蔓延但未形成全局性的系統(tǒng)性危機(jī)為前提。如果歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致歐洲乃至整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景變淡，大宗商品價(jià)格上漲趨勢(shì)就會(huì)改變，國(guó)際市場(chǎng)的容量也會(huì)繼續(xù)收窄，在這種情況下，中國(guó)的進(jìn)出口會(huì)再度出現(xiàn)問(wèn)題，再加上輸入型通脹的壓力減緩，中國(guó)的政策退出步伐會(huì)放慢，加息的過(guò)程與力度也都會(huì)相應(yīng)改變。在這種情況下，國(guó)內(nèi)利空政策對(duì)股市的沖擊會(huì)在一定程度上減緩。雖然政策預(yù)期的改變會(huì)減緩股市下跌過(guò)程，并且會(huì)促使股市在運(yùn)行中出現(xiàn)更多的反復(fù)，但市場(chǎng)總體向下的運(yùn)行方向與趨勢(shì)不會(huì)改變，只是這個(gè)運(yùn)行過(guò)程會(huì)變得更加復(fù)雜、更加難以把握。

        第三種趨勢(shì)是以歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)惡性爆發(fā)并迅速向全球蔓延為前提。如果這種情況發(fā)生，全球股市與中國(guó)股市都會(huì)出現(xiàn)一輪暴跌，中國(guó)股市甚至?xí)俣鹊?000點(diǎn)的重要關(guān)口。在這種情況下，政府就很可能會(huì)出手救市，股市也會(huì)在這個(gè)過(guò)程中出現(xiàn)大規(guī)模反彈。即使這種情況發(fā)生，股市運(yùn)行也不會(huì)再出現(xiàn)2009年的局面，因?yàn)槿ツ暌詠?lái)4萬(wàn)億救市的后遺癥十分明顯。在經(jīng)歷了去年的救市后，中國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩更為嚴(yán)重，結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度顯著增加，資產(chǎn)泡沫特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)的畸形上漲，不僅給社會(huì)發(fā)展帶來(lái)了巨大的不穩(wěn)定因素，也給中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至金融體系帶來(lái)了巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，如果危機(jī)再度爆發(fā)，如果政府再度出手救市，那也不可能再靠大量釋放流動(dòng)性、大規(guī)模擴(kuò)大投資，更不可能再對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)形成過(guò)度依賴，而可能采取的主要措施是減稅。在政府能夠采用的救市手段已經(jīng)十分有限的情況下，即使股市在大跌后出現(xiàn)反彈，其高度也將十分有限。

        除了上述三種情況以外，還可能有一種極端的情況，那就是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)惡性發(fā)展并最終導(dǎo)致整個(gè)歐元區(qū)的解體。如果出現(xiàn)這種極端情況，那么整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)就都會(huì)陷入一輪重大危機(jī)之中，沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家獨(dú)善其身。世界經(jīng)濟(jì)要大規(guī)模重新洗牌，股市也將會(huì)面臨深重災(zāi)難。



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