每經(jīng)記者  曾子建

　　融資，對于股市來說，是永遠(yuǎn)繞不開的話題。在今年的政府工作報告中，關(guān)于資本市場的內(nèi)容，則是直接與股市融資聯(lián)系在一起。報告指出，“積極擴大直接融資，完善多層次資本市場體系，擴大股權(quán)和債券融資規(guī)模，更好地滿足多樣化投融資需求。”

        這是最近十年來，管理層首次在政府工作報告中，提出要“積極擴大直接融資”。毋庸置疑，今年的A股市場的融資規(guī)模將進(jìn)一步擴大，必然將成為企業(yè)的提款機。

        股市，向來對融資“聞風(fēng)喪膽”。那么，今年擴大直接融資，是否就是A股市場的最大利空？

政府工作報告的啟示

        之所以今年對融資規(guī)模的預(yù)期大幅增加，最主要的原因是，政府工作報告中首次提出了這一點。而從最近十年的政府工作報告來看，其中涉及資本市場的表述，都對該年的股市運行起到了及其重要的影響。

        例如，在2001年到2005年的大熊市，隨著指數(shù)不斷下跌，股市各個層面都暴露出這樣那樣不規(guī)范的問題。因此，在這5年的政府工作報告中，所表述的內(nèi)容幾乎都與規(guī)范市場，保護投資者利益有關(guān)。這幾年中，證監(jiān)會的主要工作，也都圍繞規(guī)范市場，規(guī)范機構(gòu)、規(guī)范上市公司，規(guī)范大股東有關(guān)。在2006年，報告提出，要著力提高上市公司質(zhì)量，繼續(xù)搞好證券公司綜合治理，以及繼續(xù)推進(jìn)上市公司股權(quán)分置改革等內(nèi)容，這樣的表述，也為牛市的展開奠定了基礎(chǔ)。

        到了2007年，“大力發(fā)展資本市場……擴大直接融資規(guī)模和比重……穩(wěn)步發(fā)展股票市場”出現(xiàn)在政府工作報告中。而這一年，股市大漲，中石油等大盤股融資成功。到了2008年和2009年的調(diào)整市道，報告中則以“穩(wěn)定”、“健康發(fā)展”為基調(diào)，并提出了“建立創(chuàng)業(yè)板市場”的要求。最終，創(chuàng)業(yè)板于去年推出，而股市也開始從危急中恢復(fù)生機。

        很明顯，每一年的政府工作報告中對資本市場的描述，精煉而準(zhǔn)確，也為證券市場的總體趨勢，工作重點定下了基調(diào)。

不走西方老路

        為何今年要如此重視在股市上的融資，又將對股市產(chǎn)生怎樣的影響？在剛剛從金融危機中復(fù)蘇過來的A股市場，是否能夠承受大規(guī)模的融資？

        分析人士認(rèn)為，之所以選擇在今年加大融資力度，首先說明一個問題，在經(jīng)過連續(xù)多年的規(guī)范治理，以及去年的反彈之后，管理層對目前的股市運行現(xiàn)狀高度認(rèn)可，并對股市寄予厚望。其次，在經(jīng)過去年依靠投資拉動經(jīng)濟增長之后，如何調(diào)結(jié)構(gòu)，保增長，成為最現(xiàn)實的問題。如果像歐美國家一樣，依靠巨額赤字來維持流動性，必然會陷入債務(wù)纏身的困境。歐債危機已經(jīng)做出了不好的榜樣，因此我國絕對不能走西方的老路。而如果擴大股權(quán)融資，從股市中拿錢，不僅成本低廉，而且沒有風(fēng)險。今年，盡管信貸增幅可能放緩，但流動性依舊相對過剩。因此，擴大股市融資，也可以將過剩的流動性轉(zhuǎn)入實體經(jīng)濟，在消化流動性的同時，降低通脹風(fēng)險。

        由此可見，今年擴大股權(quán)融資，是建立在資本市場相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上的明智之舉。同時，也在一定上降低了增幅財政赤字?jǐn)U大的風(fēng)險，有利于經(jīng)濟增長質(zhì)量的提高。

擴大融資實質(zhì)上不是利空

        既然政府工作報告提出了目標(biāo)，擴大股權(quán)融資規(guī)模必然是今年資本市場的最為重要的一件事。然而，A股市場一向視融資為洪水猛獸。擴大融資會不會壓垮今年股市？

        分析人士指出，擴大股市融資規(guī)模不會成為A股市場的利空。擴大直接融資的前提，必然是較為穩(wěn)定的股市行情。如果股市持續(xù)下跌，那么必然導(dǎo)致大量新股破發(fā)，投資者認(rèn)購新股的積極性將大幅降低，從而影響股市融資規(guī)模。在這樣的環(huán)境下繼續(xù)擴大股權(quán)融資，必然又會進(jìn)一步加大市場的震蕩，導(dǎo)致新股發(fā)行更加困難，陷入惡性循環(huán)。

        本周新股發(fā)行密度依舊很高，發(fā)行了多達(dá)10只新股。新股高速發(fā)行的情況，其實從去年底就開始，除了春節(jié)期間略微放緩?fù)猓溆鄷r候幾乎都是保持較高的密度。目前的新股發(fā)行規(guī)模，市場本身是可以承受的，真正導(dǎo)致市場出現(xiàn)窄幅調(diào)整的，并非融資。

        從消息面來看，今年不斷傳出將推出國際板、大量紅籌公司可能回歸A股市場等消息。很明顯，這也是符合擴大股權(quán)融資這一目標(biāo)的。但是長遠(yuǎn)來看，如果A股市場處于一個持續(xù)下跌的行情之中，國際板恐怕是難以推出，融資規(guī)模也難以擴大了。

        因此，要想股市成為安全的提款機，關(guān)鍵還是要有相對穩(wěn)定的行情。從這一點來看，融資表面看是利空消息，但實際上，對今年的A股市場反而構(gòu)成了一種強有力的支撐?；仡欀袊?、中國神華等大盤藍(lán)籌股發(fā)行，有哪一只是在持續(xù)下跌的熊市中完成的？只有當(dāng)股指在上行過程中，才是市場最好融資的時候，2007年是這樣，2010年也不會例外。

        總體而言，短期市場受加息等預(yù)期增強的影響，可能會出現(xiàn)一定波動。但中長期趨勢而言，市場向下的空間不會太大，整體保持良性的震蕩運行格局將是今年市場的主基調(diào)。



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