黃湘源

        虎年才露個(gè)頭，上市銀行就紛紛張大了再融資的虎口。沒想到，股市非但沒有被嚇倒，反而激發(fā)起虎口奪食的勇氣。這不，曾經(jīng)失去的3000點(diǎn)，不是一下子就被強(qiáng)行拉升的銀行地產(chǎn)股給奪了回來。

        猛于虎的銀行業(yè)再融資，緣何由大利空變成了大利好？這也許需要靠相反思維來解釋。誠然，招行的220億，交行的420億，再加上中行尚未最后確定的500億，如果意味著銀行業(yè)再融資格局的  “靴子落地”，那么，股市不妨可以理解為“利空出盡是利好”。不過，即使不算張弓待發(fā)的光大和農(nóng)行的IPO，光是銀行業(yè)年內(nèi)補(bǔ)充資本金率的融資需求，按中金公司的預(yù)測(cè)將達(dá)2800億。工行建行是否在近期會(huì)提出補(bǔ)充資本金計(jì)劃，目前也還不得而知。也就是說，股市至少還要等“另一只靴子落地”，才有可能對(duì)自己的承受能力作出真正符合邏輯的判斷。在此之前的一切盲目樂觀，未免都為時(shí)過早。

        銀行業(yè)之所以迫切需要在2010年年底前提高其資本金充足率，與其說是根據(jù)新巴塞爾協(xié)議和銀監(jiān)會(huì)關(guān)于《商業(yè)銀行資本補(bǔ)充機(jī)制》的要求，還不如說是天量信貸對(duì)銀行資本驚人消耗的風(fēng)險(xiǎn)所倒逼。銀行貸款放得太多，資產(chǎn)擴(kuò)張得太快，不僅需要資本來覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，而且也需要增量資本支持其繼續(xù)快速擴(kuò)張。說好聽一點(diǎn)，這就叫“銀行下雨，股市打傘”，換一種說法，何嘗不就是銀行壞賬，股市埋單？

        其實(shí)，銀行業(yè)資本金的積累，主要依靠留存利潤(rùn)和外部融資，這早就是一個(gè)不算秘密的秘密。曾經(jīng)以零售業(yè)務(wù)見長(zhǎng)的招商銀行在啟動(dòng)這次再融資的時(shí)候，鑒于去年利潤(rùn)的大幅下降，而啟動(dòng)了以“降低資本消耗；提高定價(jià)能力；提高非利息收入”的第二次轉(zhuǎn)型。然而，招行究竟是說得好還是做得好，人們不妨拭目以待。對(duì)于大多數(shù)銀行來說，轉(zhuǎn)型？談何容易！他們真正相信和一向所身體力行的，無非還是更多的資產(chǎn)才會(huì)帶來更多利潤(rùn)。這次銀行業(yè)紛紛選擇以增量資金的方式來補(bǔ)充資本金，從而達(dá)到擴(kuò)張的目的，在某種意義上不啻向股市傳遞了一個(gè)信號(hào)：信貸規(guī)模既然不甘心收縮，那么，早晚還會(huì)繼續(xù)鋪攤子。這可能也正是股市寧愿把通常意義上視為利空的銀行再融資當(dāng)成利好來看待的道理之所在。

        盡管目前為止還沒有證據(jù)證明有大量的信貸資金進(jìn)入了股市，但信貸的增長(zhǎng)速度對(duì)股市行情的影響在任何時(shí)候都是  “牽一發(fā)而動(dòng)全身”。無可否認(rèn)，此番銀行業(yè)的再融資不乏可圈可點(diǎn)之處，包括在形式上不僅有增發(fā)配股和發(fā)債，而且還有相當(dāng)一部分通過香港H股，部分分流了對(duì)A股市場(chǎng)的壓力?？墒牵屓烁械竭z憾的是，強(qiáng)化銀行資本內(nèi)生性補(bǔ)充機(jī)制，降低商業(yè)銀行對(duì)發(fā)債融資渠道的過度依賴，終究不過說說而已。事實(shí)上，有困難，找股市，已成為目前銀行業(yè)唯一的路徑依賴。

        在日益膨脹的股市資助下，中國的上市銀行資產(chǎn)規(guī)模超過華爾街已經(jīng)不是天方夜譚而是不爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)。但是，“大到不能倒”的華爾街金融機(jī)構(gòu)轟然倒塌告訴我們，銀行業(yè)臃腫的資產(chǎn)負(fù)債表中暗藏著魔鬼。資產(chǎn)規(guī)模越大所帶來的不僅是越來越多的資產(chǎn)質(zhì)量問題，而且也意味著銀行風(fēng)險(xiǎn)和股市風(fēng)險(xiǎn)的越來越大。相信銀行股的投資者不妨繼續(xù)把它們當(dāng)成財(cái)神菩薩來供，但虎口奪食的壯舉何異于舍身飼虎？在筆者看來，還是悠著點(diǎn)為好。



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