皮海洲

        2月4日有報道稱，中國監(jiān)管機構(gòu)正采取措施限制上市公司從股市融資以償還銀行貸款或補充營運資本。據(jù)悉，至少34家集團(tuán)最近幾周取消或縮減了通過增發(fā)或定向增發(fā)來籌集資金的計劃。從2月5日相關(guān)媒體的報道來看，上述說法得到了國內(nèi)投行的證實。

        來自多家投行人士的消息顯示，監(jiān)管部門在今年年初向保薦機構(gòu)進(jìn)行過“口頭指導(dǎo)”，要求嚴(yán)控包括地產(chǎn)在內(nèi)的“八大行業(yè)”再融資方案審批，希望保薦機構(gòu)對其保薦的再融資項目進(jìn)行修改和優(yōu)化，修改的內(nèi)容主要涉及募集資金用途。一位投行部負(fù)責(zé)人表示，若再融資用途中包括了  “補充流動資金”或“償還銀行貸款”，該方案就很難通過證監(jiān)會審核。正是基于這一精神，去年12月份以來，已有多家公司對再融資方案進(jìn)行了修改，將募資項目中的“補充流動資金”或“歸還銀行貸款”一項刪除。

        對上市公司再融資的募資用途從嚴(yán)控制，以削減上市公司再融資金額，監(jiān)管部門的這一舉措值得肯定。從宏觀來講，此舉有利于配合政府部門收緊貨幣政策；從股市的微觀層面上來看，此舉有利于抑制上市公司的圈錢行為，減輕上市公司再融資對股市的沖擊，減輕市場擴容壓力。因為從去年上市公司的再融資情況看，再融資金額接近3000億元，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了IPO約2000億元的首發(fā)融資規(guī)模，再融資成了股市最大的抽資工具。因此，管理層加強對再融資募資用途的監(jiān)管深得人心。

        不過，股市的再融資問題顯然不只是存在于募資用途上。監(jiān)管募資用途固然必不可少，但上市公司再融資之所以給市場留下了“猛如虎”的圈錢形象，關(guān)鍵還在于上市公司再融資價格的高企，以及再融資金額的龐大。而這兩點都涉及再融資制度的不完善問題。

        在再融資價格的確定上，目前的制度其實是在規(guī)定上市公司必須圈錢。除了配股沒有對發(fā)行價格作出強制性規(guī)定外，公開增發(fā)與定向增發(fā)都對發(fā)行價格作出了強制規(guī)定，如公開增發(fā)規(guī)定發(fā)行價格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價；定向增發(fā)規(guī)定發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價的90%。面對這樣的規(guī)定，當(dāng)股指處于高位時，上市公司即便想降低發(fā)行價格也都不可能。如果說對定向增發(fā)的強制性規(guī)定有保護(hù)公眾投資者利益之功效的話，那么，對公開增發(fā)的強制性規(guī)定就只能是為上市公司的圈錢服務(wù)了。

        更加重要的是，目前的再融資制度并沒有對上市公司的再融資金額作出限制。上市公司只要踏進(jìn)了再融資的門檻，再融資金額不受限制，想融資多少都行，只要市場能夠承受。也正是在這種制度下，上市公司再融資金額往往是獅子大開口，動輒幾十億、上百億甚至數(shù)百億。

        正是基于上述兩大問題的存在，這就使得上市公司的再融資很大程度上淪為一種圈錢行為，也使得管理層對上市公司再融資募資用途的嚴(yán)控演變成為一種撓癢癢。所以，要加強對上市公司再融資的監(jiān)管，監(jiān)管部門在加強募資用途管理的同時，還應(yīng)有效解決再融資的高價發(fā)行以及再融資金額不受限制的問題。修改完善再融資制度的工作有必要走上前臺。



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