每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

        國(guó)人可以得意片刻，中國(guó)因素在國(guó)際市場(chǎng)影響力越來(lái)越大。

        央行1月12日晚間公布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)后，A股市場(chǎng)銀行、保險(xiǎn)、有色、鋼鐵、地產(chǎn)等權(quán)重板塊出現(xiàn)大幅下挫。而國(guó)際市場(chǎng)除了法國(guó)外，主要股指基本下挫。更讓人得意的也許是，去年國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格接連上漲，中國(guó)需求功莫大焉。

        不過(guò)，央行試探性的緊縮貨幣政策不會(huì)在資本市場(chǎng)發(fā)揮長(zhǎng)時(shí)間的威力，在經(jīng)歷短期震蕩后，市場(chǎng)還會(huì)有微幅上升。因?yàn)橐阅壳皵?shù)量型工具進(jìn)行調(diào)控，尚不足以長(zhǎng)期威懾市場(chǎng)，正如貨幣政策在2009年和2010年發(fā)生了重大變化，資本市場(chǎng)的取向也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。去年小盤股發(fā)力，今年市場(chǎng)重心部分轉(zhuǎn)移到大盤股，兩者將平分秋色。

        美國(guó)市場(chǎng)正在發(fā)生變化。去年美國(guó)股市是中小盤股的天下，標(biāo)準(zhǔn)普爾400中盤股指數(shù)和標(biāo)普600小盤股指數(shù)均從去年3月的低點(diǎn)，上漲超過(guò)80%，高于同期標(biāo)普500指數(shù)逾60%的漲幅，但大盤股在去年第四季的升幅超過(guò)中小盤股。

        中國(guó)資本市場(chǎng)同樣如此，2009年是中小盤股的天下。從2009年初至年末，市場(chǎng)平均股價(jià)已翻了兩番，反映大公司指數(shù)的滬深300指數(shù)僅上漲了96.7%，上證綜指漲幅明顯低于深圳成指。截至今年1月4日收盤，中小板綜指創(chuàng)下自2008年1月15日以來(lái)的階段收盤新高5843.19點(diǎn)，并一度攻至5883.99點(diǎn)，距離歷史高點(diǎn)也僅不到百分之十差距。

        2009年中小板股受寵，主要是因?yàn)橘Y金推動(dòng)。如果市場(chǎng)真正復(fù)蘇，則需要大公司起到拉動(dòng)作用。據(jù)湯森路透的研究，標(biāo)普500成份股企業(yè)在今年第一季獲利增幅料略高于37%，大大高于去年4月時(shí)分析師預(yù)期的成長(zhǎng)23%。重要的是，經(jīng)過(guò)2009年的上漲，低價(jià)股已經(jīng)不那么安全，2008年底時(shí)標(biāo)普500指數(shù)市值最低的50只成份股在2009年的平均漲幅竟然有113%。

        在政策的支持下，大型公司業(yè)績(jī)從去年年中已經(jīng)開(kāi)始上升。美國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)通過(guò)固定收益產(chǎn)品與金融衍生品，獲得厚利。股市反彈令全球?qū)_基金在2009年前8個(gè)月取得自2000年以來(lái)的最佳業(yè)績(jī)，跟蹤近2000只基金的Eurekahedge對(duì)沖基金指數(shù)在8月份上漲1.3%，業(yè)績(jī)今年以來(lái)也已上漲約13.4%。美國(guó)各商業(yè)銀行2009年第二季度來(lái)自于衍生品交易的總收入為52億美元，原因是全球復(fù)雜金融工具市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)水平有所下降。此后，美國(guó)的大型金融機(jī)構(gòu)爆出一連串的財(cái)務(wù)喜訊。

        雖然美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)遭到道德上的痛擊，但寬松的貨幣政策卻成為大型金融機(jī)構(gòu)的源頭活水。為了平衡寬松貨幣政策與民眾的憤怒，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)可能被征收較高的稅收。這些金融機(jī)構(gòu)最大的機(jī)會(huì)來(lái)自于政策，最大的風(fēng)險(xiǎn)依然來(lái)自于政策。

        全球經(jīng)濟(jì)二次探底的機(jī)會(huì)越來(lái)越小。歐盟內(nèi)部存在西班牙、希臘等短板，但德國(guó)與荷蘭等國(guó)依然保持穩(wěn)健，德國(guó)央行的盈余高達(dá)1900億美元（占GDP的6.5%），荷蘭的盈余達(dá)640億美元  （占GDP的9.4%）。另外，從去年下半年開(kāi)始，美國(guó)人儲(chǔ)蓄的傾向稍有停止，政府的金融去杠桿化進(jìn)行了大半，其他損失則由民間投資者自行承擔(dān)。

        對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)而言，還有股指期貨的推出這一特殊因素。滬深300指數(shù)必然成為標(biāo)的物，相應(yīng)的大型上市公司的籌碼將聚集在期貨投資者手中，以便為將來(lái)股指期貨準(zhǔn)備作戰(zhàn)的彈藥。雖然有關(guān)人士還會(huì)大做短差獲利，如有色類股會(huì)在大幅上漲之后有所下挫，但深挫的可能性不大。

        2010年是政策逐漸恢復(fù)常態(tài)的一年，如果延續(xù)2009年的寬松政策，必然引發(fā)惡性通脹。2010年除了政策恢復(fù)常態(tài)之外，投資市場(chǎng)也將恢復(fù)常態(tài)，上述由資金推動(dòng)的情況將受到抑制，而對(duì)于上市公司的質(zhì)地、對(duì)于未來(lái)行業(yè)的預(yù)期將成為投資分析的主導(dǎo)。因此，2010年不存在中小板整體上漲等機(jī)會(huì)，只存在某個(gè)行業(yè)、某家企業(yè)大漲的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

        央行將不斷地試探市場(chǎng)的底線，出其不意地出臺(tái)一個(gè)又一個(gè)核心手段之外的調(diào)控工具。正如一個(gè)孩子向池塘里投一塊小石子，然后在邊上看著池塘蕩出一圈圈漣漪。



如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-33203568    成都：028-86516389    028-86740011    無(wú)錫：15152247316