每經(jīng)記者  李文藝

        今日，中國國旅（601888，發(fā)行價11.78元）在上交所上市。但《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，這家募集26億元的航母級企業(yè)的募集資金投向隱藏著一些潛在風(fēng)險。

        根據(jù)《招股說明書》，中國國旅擬投入約2.71億資金開設(shè)市內(nèi)免稅店，但《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，受種種因素影響，此前中國國旅旗下已開設(shè)的北京、上海兩家市內(nèi)免稅店已經(jīng)歇業(yè)，而招股說明書卻隱瞞了這一重要事實。

        由于受到政策約束，市內(nèi)免稅店的經(jīng)營模式在與機場、港口免稅店的競爭中幾乎沒有優(yōu)勢，導(dǎo)致在長時間的經(jīng)營過程中起起伏伏，老店尚且如此，不知中國國旅這次耗用募集的2.71億元巨資再開設(shè)三家新店，情況會如何？

已開市內(nèi)免稅店  歇業(yè)收場

        中國國旅旗下業(yè)務(wù)主要分為兩大部分，一是旅行社業(yè)務(wù)，二是免稅業(yè)務(wù)，中國國旅的所有免稅業(yè)務(wù)均由全資子公司中國免稅品（集團）有限責(zé)任公司（以下簡稱中免公司）負責(zé)。

        作為兩市唯一一家具有免稅概念的上市公司，中國國旅IPO受到了市場的高度關(guān)注。北京某券商研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，研究中國國旅，就看免稅這一塊，旅行社業(yè)務(wù)幾乎沒有什么亮點。

        據(jù)了解，我國目前免稅業(yè)務(wù)主要集中于機場、港口開設(shè)的免稅店，且以出境免稅店為主，市內(nèi)免稅店數(shù)量較少，需要拿到相關(guān)牌照才能經(jīng)營。業(yè)內(nèi)人士稱，一般市內(nèi)免稅店都裝修豪華，設(shè)備完善，出售的商品都是高檔精品，定位也比較高端，面對的主要客戶群是出境人士，但目前我國市內(nèi)免稅店受相關(guān)政策約束，客人不能直接在店內(nèi)提貨，需要出境時在關(guān)口提貨。這樣一來，顧客會覺得在機場、港口等免稅店購物更為方便，市內(nèi)免稅店幾乎沒有生存空間。

        事實也證明了這一點，中免公司在北京、上海開設(shè)的兩家市內(nèi)免稅店經(jīng)營情況幾起幾落，據(jù)一位知情人士稱，目前這兩家店都已歇業(yè)。

再砸2.71億  中國國旅圖的啥

        對于歇業(yè)的原因，該人士分析稱，主要還是店內(nèi)不能提貨這一制度約束。另外，我國市內(nèi)免稅店還沒有摸索出一條成熟的盈利模式，這造成了有資格購買免稅商品的顧客考慮到提貨的不便，寧愿選擇出境時購買，而一般的國內(nèi)消費者又無法購買。

        不過令人不解的是，盡管北京、上海的市內(nèi)免稅店已經(jīng)歇業(yè)，行業(yè)的盈利模式也并不成熟，但中國國旅仍將投入2.71億元巨資，準備一口氣再開設(shè)三家店。

        《中國國旅招股說明書》顯示，公司本次IPO擬投資項目之一便是在大連、廈門、青島三個城市分別成立子公司、建設(shè)大型市內(nèi)免稅購物商場，銷售國際、國內(nèi)高檔免稅精品、香水化妝品、服裝、珠寶等。

        可以看出，擬新開的三家市內(nèi)免稅店在定位、經(jīng)營模式上與之前的北京、上海店沒有太大差別，這不禁讓人要問，在市場環(huán)境、行業(yè)制度、經(jīng)營模式都沒有改變的情況下，公司又怎么保證新開店不會  “重蹈覆轍”呢？

        遺憾的是，在《招股說明書》中，公司并沒有詳細披露北京、上海市內(nèi)免稅店的實際經(jīng)營狀況，在對擬開設(shè)三家新店的項目描述中，中國國旅僅提到中國香港市內(nèi)免稅店的客人購買力數(shù)據(jù)以及每年到國內(nèi)旅游的游客數(shù)量，而對現(xiàn)實的經(jīng)營例子刻意回避。事實上，每年到北京、上海旅游的游客隊伍都更龐大。

面對“質(zhì)疑”中國國旅“躲貓貓”

        值得注意的是，中免公司成立北京中免市內(nèi)免稅店有限責(zé)任公司時，實際投入資金只有88.77萬元，持股100%；設(shè)立上海市內(nèi)免稅店有限公司實際投資400萬元，持股40%。相比之下，如今投資建設(shè)的三家市內(nèi)免稅店算是花了大價錢。據(jù)了解，中國國旅投入的2.71億元占三家店總投資的80%，分攤下來，每家店的平均投資額都在1億元以上。

        此外，暫不考慮市內(nèi)免稅店的“錢途”，中免公司在市內(nèi)免稅店的絕對壟斷地位也或?qū)⒈淮蚱啤８鶕?jù)相關(guān)報道，海南省宣布將在?？?、萬寧、瓊海開設(shè)市內(nèi)免稅店的消息后，國際免稅零售巨頭DFS集團和北京華聯(lián)集團就與當(dāng)?shù)卣M行了接觸，有意投資。

        就公司募投項目的諸多疑問，《每日經(jīng)濟新聞》記者試圖采訪中國國旅，幾經(jīng)周折，記者把采訪提綱發(fā)給了公司相關(guān)負責(zé)人員，被其轉(zhuǎn)交給了財經(jīng)公關(guān)公司——九富投資顧問有限公司，但之后便石沉大海，杳無音信。截至記者昨日發(fā)稿時，中國國旅仍沒有就記者提出的上述疑問予以回答。



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