短期內(nèi)，煤炭價(jià)格將呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)，煤炭股需要消化上半年過高的漲幅。中期內(nèi)，數(shù)量放松型貨幣政策預(yù)計(jì)還會(huì)持續(xù)，推高石油等大宗商品價(jià)格；煤炭產(chǎn)業(yè)政策有利于行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展；房地產(chǎn)銷售和投資的復(fù)蘇，對未來煤炭需求形成帶動(dòng)。這些會(huì)在下半年對煤炭板塊形成支撐。

短期調(diào)整繼續(xù)

        2008年底以來，煤炭板塊大幅上漲，在近期需要一定休整。驅(qū)動(dòng)煤炭股價(jià)上漲的三個(gè)主要因素為：先是煤炭股超跌反彈；然后是煤炭價(jià)格超預(yù)期、淡季不淡；3月底以來則是中國、美國等主要國家寬松的貨幣政策導(dǎo)致再通脹預(yù)期上升。由于煤炭需求仍然沒有實(shí)質(zhì)性恢復(fù)，可能出現(xiàn)旺季不旺；煤炭市場處于供過于求的狀態(tài)，煤價(jià)大幅上漲的概率不大。目前煤炭股價(jià)已經(jīng)跑在了煤價(jià)的前面，需要等待基本面的改善。

        但是，再通脹預(yù)期并沒有發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，下半年還會(huì)對煤炭股形成支撐和推動(dòng)。美國政府的數(shù)量放松型的貨幣政策難以真正扭轉(zhuǎn)，這將推動(dòng)美元貶值、油價(jià)等大宗商品價(jià)格上升。從歷史上來看，煤價(jià)和油價(jià)的長期走勢基本一致；美國煤炭公司股價(jià)和油價(jià)高度相關(guān)，煤炭H股和A股的股價(jià)與國際油價(jià)的關(guān)聯(lián)度也變得越來越高。

        煤炭產(chǎn)業(yè)政策有利于行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。3月份，國土資源部繼續(xù)暫停探礦權(quán)設(shè)立，從源頭控制煤炭產(chǎn)能增長；4月初，山西加快推進(jìn)煤炭行業(yè)的兼并重組和資源整合，提高行業(yè)集中度；4月底，國家發(fā)改委推行1年半的小煤礦瓦斯專項(xiàng)治理；另外，管理層在今年電煤合同價(jià)格談判中采取了中立的態(tài)度，這也有利于煤炭行業(yè)。

        房地產(chǎn)行業(yè)有復(fù)蘇跡象，可能帶動(dòng)煤炭需求。2009年1~5月，全國商品房銷售面積24644萬平方米，同比增長25.5%；房地產(chǎn)開發(fā)投資10165億元，同比增長6.8%，增幅比1~4月提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)對于煤炭行業(yè)有很大的影響，如果未來房地產(chǎn)銷售和投資持續(xù)回升，將會(huì)拉動(dòng)煤炭需求。

重點(diǎn)關(guān)注4類個(gè)股

        中金公司建議投資者關(guān)注4類煤炭股。一是重點(diǎn)關(guān)注中國神華和中煤能源。他們的80%產(chǎn)品為合同銷售，2009年下水煤合同價(jià)上調(diào)了17%，業(yè)績增長確定。

        二是煉焦煤公司，如西山煤電、福山能源等。其中，西山煤電內(nèi)生性增長明確，1500萬噸斜溝煤礦將于2010年正式投產(chǎn)；福山能源則位于焦煤資源最好的山西柳林地區(qū)，除了現(xiàn)有630萬噸產(chǎn)能的煤礦外，還有400萬噸的在建煤礦。

        三是有內(nèi)生性增長或者資產(chǎn)注入的公司。如國陽新能、大同煤業(yè)，以及盤江股份、開灤股份等，可能有資產(chǎn)注入。神火股份則有明顯內(nèi)生性增長，2009年～2010年煤炭產(chǎn)量有25%～30%的增長，電解鋁業(yè)務(wù)開始扭虧為盈。

        另外，繼續(xù)看好煤炭裝備公司天地科技，主要是由于煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資保持了高增長，而公司在行業(yè)內(nèi)具有很強(qiáng)的競爭力，并且中國煤炭科工集團(tuán)為公司提供了更廣闊的發(fā)展空間。

        風(fēng)險(xiǎn)因素：如果未來從價(jià)資源稅過高（如5%以上），將會(huì)對煤炭行業(yè)形成沖擊；財(cái)政部關(guān)于安全費(fèi)的會(huì)計(jì)處理可能變更，從而導(dǎo)致煤炭企業(yè)的會(huì)計(jì)利潤下降。  中金公司



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